Maandag 17 februari 2014 

Zurich

Tijdens vergaderingen met klanten debatteren we over de communicatieproblemen van de centrale banken. Nu de werkloosheid sneller dan verwacht daalt, moeten  de Federal Reserve (Fed) en de Bank van Engeland hun aan cijfers gebonden forward guidance (d.w.z.. verklaringen over beleidsintenties) wel overboord gooien. De terugkeer naar een communicatiestijl die hen meer bewegingsruimte geeft, verhoogt de onzekerheid van de markten. De ECB heeft van haar kant eerder al meegedeeld dat ze nog veel instrumenten achter de hand heeft om de deflatierisico’s te bestrijden, maar de markten vragen zich meer en meer af wat die instrumenten dan wel zijn. Het ongeduld neemt toe.

Dinsdag 18 februari 2014

Londen

Met ons team voor Multi Asset Solutions bespreek ik de vicieuze cirkel waarin schuldpapier uit de opkomende markten kan terechtkomen: de waardedaling van hun valuta’s kan op de bedrijfswinsten gaan drukken omdat de rentelast in duurdere buitenlandse valuta’s veel zwaarder gaat doorwegen. Dat kan tot meer slechte leningen bij banken leiden wat een negatieve impact kan hebben op het binnenlandse kredietaanbod en dus op de groei. Het is nu afwachten of dit inderdaad gebeurt.

Woensdag 19 februari 2014 

Parijs

Cedric Scholtes, een collega van FFTW, onze specialist voor obligaties wereldwijd, vergezelt mij tijdens een presentatie voor Franse institutionele klanten. Cedric werkt vanuit New York en is dus uitstekend geplaatst om uit de eerste hand verslag uit te brengen over de ‘polaire maalstroom’ (zogeheten polar vortex die verantwoordelijk was voor de winterstormen in de VS) en belangrijker nog, om uit te leggen waarom de groei dit jaar wellicht veel bevredigender zal zijn: minder begrotingsdruk dan in 2013, de toename van het aantal gezinnen zal de uitgaven voor duurzame goederen en de residentiële bouwsector ondersteunen, verwachte opleving in kapitaaluitgaven van de bedrijven. 

Donderdag 20 februari 2014

Parijs

Ik neem mijn nieuwe maandelijkse video op. Het thema is: “Als de inflatieverwachtingen hun anker verliezen, zal het al te laat zijn”. De inflatieverwachtingen op de lange termijn zijn een traag bewegende variabele. Als de ECB er dus veel gewicht aan geeft in haar beleidsbeslissingen, wat zou impliceren dat ze niet echt bereid is om verder te versoepelen, bestaat het gevaar dat haar beleid achterloopt op de feiten. Het nieuws van de dag staat in het teken van Oekraïne waar de toestand elk uur grimmiger wordt. 

Vrijdag 21 februari 2014 

Brussel

Ik ben gevraagd voor een interview bij de Belgische financiële nieuwszender Kanaal Z over de manier waarop de markten geopolitieke onzekerheid aanpakken. Dat onderwerp werd gekozen in het licht van de politieke ontwikkelingen in Oekraïne. Ik benadruk dat het probleem vooralsnog grotendeels beperkt blijft tot één land. Het besmettingsgevaar is dus minimaal. Als de gaskraan naar Europa echter wordt dichtgedraaid, zal de reactie van de markt wel heftig zijn. Om u een idee te geven hoe snel de toestand daar evolueert: direct na mijn interview, kon ik al op Twitter lezen dat de verschillende partijen een overeenkomst hadden ondertekend waarover ze eerder die dag nog aan het onderhandelen waren: van wanhoop naar een akkoord in minder dan 24 uur tijd.

’s Avonds lees ik een artikel op de website van de New York Times over de notulen van de FOMC-vergaderingen van 2008. Ze werden zopas vrijgegeven en geven ontnuchterende inzichten in de problemen om het momentum van een economie en hoe zij op schokken zal reageren te beoordelen. Ze bevatten ook interessante passages over het gebruik van empirisch materiaal om de toestand van de economie te beoordelen (zoals esthetische chirurgie of dure tandbehandelingen) en hoe de Fed een stijging van de inflatieverwachtingen diende te beschrijven zonder paniek te zaaien. Hoe dan ook aanbevolen lectuur:
http://economix.blogs.nytimes.com/2014/02/21/live-blog-inside-the-feds-2008-proceedings/?_php=true&_type=blogs&_php=true&_type=blogs&hp&_r=1.

 

William De Vijlder

Vice – Chairman van BNP Paribas Investment Partners