Maandag 4 november 2013 

Brussel

Tijdens een telefoongesprek met een collega in New York bespreek ik de situatie in de eurozone. Na mijn overzicht van de cijfers besluit hij dat de markten wat minder optimistisch lijken dan toen we elkaar enkele weken eerder in New York ontmoetten. Die conclusie lijkt me gerechtvaardigd: de vertrouwensindicatoren halen goede niveaus, maar in de cijfers van de activiteit mag best wat meer vaart komen.

Dinsdag 5 november 2013 

Parijs

Ontbijtvergadering met twee journalisten om de macro-economische situatie, de Fed en de ECB te bespreken.

Met onze obligatiebeheerders spreek ik over de Europese desinflatie en hoe moeilijk het is om die trend om te keren: de outputkloof is negatief en daar komt niet snel verandering in, de werkloosheid is slechts gestabiliseerd op een erg hoog niveau, de grondstoffenprijzen helpen ook al niet en een sterke euro werkt de desinflatie alleen maar in de hand.

Woensdag 6 november 2013 

Brussel

Online chatsessie voor Reuters. Het is een interessant forum met zowat 700 deelnemers. Het gesprek draait vooral rond de ECB en desinflatie, maar ook rond het Verenigd Koninkrijk dat mogelijk het eerste westerse land in deze cyclus wordt met een centrale bank die bij de curve achterblijft.

Op de markt gonst het van de geruchten dat de Federale Reserve haar richtcijfer voor de werkloosheid dat moet worden bereikt om tot een renteverhoging over te gaan kan verlagen. Dat kan deel uitmaken van een ‘pakket’ waarbij de Fed overeenkomt dat ze wel met de afbouw van de kwantitatieve versoepeling (zogeheten tapering) wil beginnen, maar dat de eerste renteverhoging in dat geval wordt uitgesteld. Daarmee zou tapering een ‘non-event’ worden (wat niet eens een slechte zaak zou zijn na al de inkt die er al over dat onderwerp al is gevloeid). Die geruchtenmolen kwam op gang door twee onderzoeksartikelen van senior leden van de Fed die tijdens de IMF-conferentie deze week werden voorgesteld (http://www.imf.org/external/np/res/seminars/2013/arc/pdf/wilcox.pdf en http://www.imf.org/external/np/res/seminars/2013/arc/pdf/english.pdf). Op de korte termijn zou een verlaging van het richtcijfer voor de werkloosheid gunstig zijn voor aandelen. Maar het impliceert wel een minder geleidelijk proces achteraf: zodra de verkrappingscyclus begint, kan die agressiever uitvallen dan nu wordt ingeprijsd. Langer feesten verhoogt dus het gevaar voor een kater de volgende ochtend. 

Donderdag 7 november 2013

Parijs

Vandaag is ECB-dag. Als ik deze ochtend langs het scherm van Bloomberg TV loop, zie ik dat volgens een peiling van Bloomberg slechts drie ondervraagde analisten vandaag een ratingverlaging verwachten, terwijl 67 anderen van een status quo uitgaan. Enkele uren later blijkt dat de laatste groep het bij het verkeerde eind had. Over een verrassing gesproken! Ik volg de persconferentie van Mario Draghi via live webstream (mijn commentaar hierop is al gepubliceerd in een blog die ik eerder schreef Download 13 11 08 NL ECB WDV FINAL.pdf (146.7K)) De feeststemming in de aandelenmarkt is echter van korte duur omdat goede bbp-cijfers uit de VS de bezorgdheid over tapering weer aanwakkeren. 

Vrijdag 8 november 2013

Ik breng de namiddag aan de universiteit in Gent door.

Ik heb mijn les van maandag verplaatst omdat die dag een officiële feestdag was. Dat blijkt nu goed uit te komen, want hierdoor kunnen mijn studenten en ik via Bloomberg TV live naar de bekendmaking van de cijfers van de Amerikaanse arbeidsmarkt kijken. Voorafgaand aan de bekendmaking bespreken we welke gevolgen positieve verrassingen zouden hebben voor aandelen, obligaties en de dollar. De cijfers zijn verrassend sterk, maar twee uur later wordt duidelijk dat beleggers hebben beslist om hun zorgen over tapering deze keer opzij te zetten, want de aandelenkoersen stijgen. Tot zover de marktefficiëntie…

 

William De Vijlder

Vicevoorzitter van BNP Paribas Investment Partners