Maandag 30 september 2013 

Brussel

Ik voer een gesprek met ons hoofd aandelen uit de opkomende landen. Hij beklemtoont het belang van betere Chinese cijfers voor de opleving van aandelen uit de opkomende landen, vooral in conjunctuurgevoelige sectoren. Ik telefoneer ook met ons hoofd Amerikaanse aandelen in Boston. Volgens haar zijn de sell-side verwachtingen voor de winstgroei in 2014 te hoog gegrepen. Small caps deden het erg goed en worden met een premie verhandeld zowel vergeleken met large caps als met hun eigen langjarige gemiddelden: de markt heeft ingespeeld op het Amerikaanse herstel.

Dinsdag 1 oktober 2013 

Brussel

Ik spreek met ons hoofd voor Indonesische vastrentende producten. Sinds het begin van het tapering-debat kenden de obligatie- en valutamarkten erg woelige tijden. Dat het uiteindelijk op ‘no tapering‘ uitdraaide, was dus een opluchting voor buitenlanders die naar de Indonesische markt terugkeerden. De inflatiecijfers bleken lager dan verwacht en de handelsbalans vertoonde een licht overschot (de markt had op een tekort gemikt). Dat was een echte opkikker: misschien was de bezorgdheid over de tweederonde-effecten van de valutadalingen toch te groot. In de namiddag heb ik een conferentiegesprek met ons hoofd voor obligaties uit de opkomende markten. De markt biedt opnieuw meer waarde, hoewel voorzichtigheid nog altijd de bovenhand heeft. China speelt een sleutelrol: hoe sterk is het herstel? Nieuwe zwakte in combinatie met bezorgdheid over de mogelijke afbouw van de kwantitatieve versoepeling in de VS (zogeheten tapering) zou een slechte mix zijn.

Woensdag 2 oktober 2013 

Frankrijk

Ik ben gastspreker op een offsite van Fundquest Advisor, onze gespecialiseerde partner voor fondsenselectie en due diligence-onderzoek van fondsenbeheerders. Ik bespreek het verloop van de economie en de markten sinds de crisis van 2008, evenals de verwachtingen. Om het geheel wat op te luisteren, maak ik gebruik van pop songs (vanwege hun titel of teksten) waarmee ik de belangrijkste gebeurtenissen en thema’s illustreer. Dit was de playlist:

  1. Ineenstorting van Lehman: Sunday, Bloody Sunday (U2)
  2. De hulp van centrale banken wordt ingeroepen: Call me (Blondie)
  3. Centrale banken injecteren massaal liquiditeit: Money for nothing (Dire Straits)
  4. Enorme geldstromen naar ontwikkelde markten: Les divas du dancing (Philippe Cataldo)
  5. Abenomics: Big in Japan (Alphaville)
  6. De markten stijgen, maar de economie blijft wankel: Alors on danse (Stromae)
  7. Turbulentie in de opkomende markten na tapering-debat: We didn’t start the fire (Billy Joel)
  8. Fed beslist om tapering uit te stellen: Suspicious minds (Elvis Presley)
  9. Markten willen meer kwantitatieve versoepeling: Stay (Jackson Browne)
  10. China herstelt: China girl (David Bowie)
  11. Aandelen aantrekkelijker dan obligaties: It’s now or never (Elvis Presley) 

Donderdag 3 oktober 2013 

Parijs

Twee vergaderingen met niet-Europese beleggers om de verwachtingen voor de eurozone te bespreken. Opmerkelijk was dat ze beiden dezelfde vraag stelden, namelijk of Europa dezelfde kant als Japan opgaat en met deflatie te maken krijgt? De inflatie is inderdaad gestaag gedaald, net zoals de loongroei, maar er is zowel cyclische als structurele vooruitgang geboekt (periferie). Bovendien gaf de ECB aan dat ze nog meerdere instrumenten achter de hand heeft. Verwacht wordt nu dat zij vroeg of laat een nieuwe LTRO zal aanbieden. De verkrapping van de monetaire voorwaarden door de stijging van de obligatierente en de sterkere euro impliceert dat de beleidsrente nog langere tijd erg laag zal blijven.  

Vrijdag 4 oktober 2013 

Ik breng de namiddag aan de universiteit van Gent door. Met mijn studenten bespreek ik de gevolgen van een mogelijke wanbetaling door de VS. Het lijkt misschien ondenkbaar, maar het is belangrijk om de eventuele implicaties te onderzoeken omdat dit duidelijk maakt waarom het zo onwaarschijnlijk is. De brief (http://www.treasury.gov/connect/blog/Documents/20110513%20Bennet%20Letter.pdf) die Tim Geithner op 23 mei 2011 als minister van financiën aan senator Bennet richtte vat de gevolgen goed samen. Eén van die gevolgen zou een aanzienlijke daling van de dollar zijn. Daarom toon ik mijn studenten de video The Day the Dollar Died (http://www.youtube.com/watch?v=2N8gJSMoOJc). De video toont in feite wat er gebeurt als er te veel geld wordt gedrukt en de vertrouwenscrisis bij Amerikaanse crediteuren die daarop zou volgen, maar hetzelfde zou gebeuren als er een wanbetaling ophanden was. Net als de vorige jaren toen ik deze video toonde werd het doodstil in de klas na de vertoning.

 

William De Vijlder

Vice – Chairman van BNP Paribas Investment Partners