Maandag 20 januari 2014 

Wenen

Presentatie voor klanten in het erg sfeervolle Hotel Sacher. Ik begin mijn uiteenzetting met verwijzingen naar twee kranten. De weekendkrant van de Financial Times bevatte een groot artikel over waarderingen met als titel ‘Is this nuts?’ Het hoofdartikel op de volgende pagina besprak twee problemen voor de wereldwijde economie, meer bepaald de prijstrends (desinflatie) en productiviteit (groeivertraging) die een risico vormen voor het herstel. Het is vrij ironisch: de desinflatie bestrijden (op pagina 6) impliceert meer geld drukken wat de waarderingen doet stijgen die volgens sommigen nu al een punt van zorg zijn (zoals vermeld op pagina 5). Een ander vermeldenswaard artikel: in de International New York Times vandaag wordt de CEO van Netflix geciteerd die stelt dat hij de markt toch gewaarschuwd had voor overdreven enthousiasme voor het aandeel van zijn bedrijf. De klantenbijeenkomst eindigt met een buffetlunch en ik ben blij te zien dat er Sachertorte op het menu staat.

Dinsdag 21 januari 2014 

Londen

Tijdens onze wekelijkse vergadering over de assetallocatie legt onze analist uit dat hij positiever wordt over de winstvooruitzichten in de VS. Dat is geruststellend gelet op het feit dat de winstcijfers dit jaar de enige katalysator voor Amerikaanse aandelen zijn. De waarderingen zijn immers vrij hoog (Shiller K/W) en de Federal Reserve (Fed) wil haar beleid normaliseren.

Woensdag 22 januari 2014

Helsinki

Bij mijn landing in Helsinki laat in de ochtend bedraagt de buitentemperatuur -13°, een heel verschil met Brussel waar de winter op zich laat wachten. Na een dag van ontmoetingen met klanten ga ik ’s avonds naar de luchthaven om naar Stockholm te vliegen. Soms vraag ik me af of Finse taxibestuurders rallypiloten op pensioen zijn. Mijn chauffeur reed als de beste, dus ik probeerde een gesprek aan te knopen en vroeg hem om advies voor de besturing van een auto met vierwielaandrijving op slechte wegen. Er was duidelijk een taalbarrière en hij had mijn vraag niet goed begrepen. Wat volgde was geen advies, maar gewoon een opmerking dat het erg prettig rijden is op een onderlaag van ijs bedekt met een laagje sneeuw. Ik moest hem gelijk geven, maar was toch blij dat ik achterin zat en niet achter het stuur.

Donderdag 23 januari 2014 

Stockholm

Bij het opstaan in mijn hotel luister ik zoals gebruikelijk naar CNBC. Davos neemt een interview af van de CEO van Deutsche Post. Blijkbaar doen ze momenteel tests met drones. Die moeten de productiviteit verhogen. Een goede zaak met het artikel in FT van maandag in gedachten. De impact op de werkgelegenheid is een ander verhaal. In de voormiddag ontmoet ik een journalist in een hotel waar een grote conferentie over bedrijfsobligaties plaatsvindt. Krediet is een hot topic in de Noordse landen: hij vertelt me dat er 50% meer deelnemers zijn dan vorig jaar. Daarna heb ik een erg interessante en interactieve ontmoeting met klanten. Een van onze klanten stelt dat het lange eind van de Amerikaanse rentecurve door zijn steilte nu al vrij aantrekkelijk is. Dat herinnert mij aan een gesprek met ons hoofd vastrentende producten wereldwijd op dinsdag in Londen: hoewel de Fed haar monetair beleid wellicht wat vroeger dan de markt verwacht zal verkrappen, zal het lange segment minder stijgen dan het korte segment. 

Vrijdag 24 januari 2014 

Londen

Na mijn maandelijks video-interview voor de Indiase financiële televisiezender keer ik terug naar ons kantoor waar er een sombere stemming hangt: risicovolle beleggingsklassen (aandelen, bedrijfsobligaties) zijn vrij sterk gedaald, de euro is gestegen tegenover de Amerikaanse dollar (als was de eurozone nu een veilige haven). Dat alles is het gevolg van de massale verkoop in de opkomende markten door de beslissing van Argentinië om een verzwakking van zijn valuta te aanvaarden (wat het onvermijdelijke gevolg zal zijn van een versoepeling van de kapitaalcontroles) en door aanhoudende vrees in China over de mogelijke wanbetaling van een trustbedrijf. Het ziet ernaar uit dat we weer in een wereld van afwisselend risicobereidheid en -afkeer (risk on/risk off) zijn verzeild. Het tapering-programma van de Fed heeft een nieuw slachtoffer gemaakt: de markttrends.

 

William De Vijlder

Vice – Chairman van BNP Paribas Investment Partners