Maandag 26 mei 2014 

Praag

Ik heb een lunchafspraak met een belangrijke klant. Het gesprek draait grotendeels rond de vraag of er nog winst te halen valt in de markten. Wat aandelen betreft kunnen de winsten volgens ons nog voldoende groeien om stijgende koersen te rechtvaardigen bij een soepel monetair beleid. In de media kregen de kredietmarkten zelfs nog meer aandacht dan aandelen met tekenen dat beleggers minder kieskeurig worden (de terugkeer van covenant lite waarbij veel minder sterke voorwaarden gelden dan gebruikelijk om bedrijven te financieren). Dat is één van de thema’s die ik aanroer in een presentatie van de marktvooruitzichten in de namiddag voor institutionele klanten. Een aantrekkende economie en een erg lage rente impliceren dat het wanbetalingsrisico laag is. Daarom blijven de spreads (carry) op hoogrentende obligaties, die weliswaar fors zijn ingelopen, toch voldoende lonend voor het gelopen risico. 

Dinsdag 27 mei 2014 

Parijs

Ik neem een video op die gebruikt zal worden tijdens een offsite van ons Human Resources team. De video gaat over de langetermijntrends in het vermogensbeheer en wat deze impliceren voor het beheer van de human resources. De trends zijn een toenemend gebruik van passieve strategieën, de wijziging van het distributiemodel (van een gesloten naar een open naar een begeleide architectuur) en de rol van adviseurs. Onze sector is gekenmerkt door onzekerheid over de indexrendementen (bètarendementen) en in het geval van actief beheer over de excess returns (alfarendementen). De eerste bieden kansen in termen van advies en optimalisering van de portefeuilles. De tweede vergen veel discipline in het beleggingsproces: hoe meer discipline, hoe meer er wordt van uitgegaan dat rendementen uit het verleden opnieuw kunnen worden behaald. 

Woensdag 28 mei 2014 

Parijs

Ik voer mijn maandelijks telefoongesprek met de CIO’s van onze beleggingsteams wereldwijd. Wij bespreken de verkiezingsresultaten in India (de nieuwe regering lijkt gehaast om wijzigingen door te voeren), de groeivooruitzichten in India (onze CIO daar verwacht een bbp-groei van 8% over de volgende drie jaar), Turkije (waar de centrale bank de rente kon verlagen), China (10 plaatselijke overheden mogen nu obligaties uitgeven wat hun financieringsproblemen moet verlichten, de kans op een versoepeling van de reservevereisten, het risico dat trustfondsen opnieuw een punt van zorg worden in juli), Brazilië (macrcijfers blijven zwak), enz.

Donderdag 29 mei 2014 

Parijs/ Hemelvaart

In de voormiddag heb ik een presentatie voor klanten over ‘Divergentie als beleggingsthema’. Het economische klimaat en de beleggingsomgeving zijn inderdaad gekenmerkt door een toenemende divergentie: economische groei in de ontwikkelde landen vergeleken met die uit de opkomende wereld, vooruitzichten voor het monetair beleid in de VS vergeleken met dat in de eurozone, Amerikaanse versus Europese aandelen, waarderingen van aandelen uit de ontwikkelde landen vergeleken met die uit de opkomende markten. Er is ook convergentie, vooral in de hoge risicobereidheid die we in de vorige cyclus zagen. De divergentie/ convergentie schept kansen voor de assetallocatie. 

Vrijdag 30 mei 2014 

Bankfeestdag

 

William De Vijlder

Vice – Chairman van BNP Paribas Investment Partners