Maandag 12 mei 2014 

Abu Dhabi

Ik land in Abu Dhabi rond 7 uur in de ochtend. Het is er al lekker warm. Later die dag wordt het echter ondraaglijk warm (36°C). Ik heb meerdere ontmoetingen met beleggers om de economische vooruitzichten en marktprognoses te bespreken. Ik dineer met een collega van vroeger die nu in de regio werkt. Het land plant enorme investeringen voor de komende jaren (bijv. voor infrastructuur en elektriciteitsopwekking) wat interessante kansen creëert om te beleggen in de financiering van projecten. Meer lokale kapitaalinvesteringen betekent wellicht ook dat de overschotten op de lopende rekeningen zullen krimpen (het overschot op de lopende rekening staat gelijk met het verschil tussen de spaarquote en investeringen in de privésector en het overschot of de kredietbehoeften van de openbare sector). Daardoor wordt overtollige liquiditeit op de lopende rekening in de toekomst wellicht minder een probleem. Vooralsnog vloeien die liquide middelen naar de aandelenmarkt, vastgoed en obligatiestrategieën met een hefboom. 

Dinsdag 13 mei 2014 

Abu Dhabi/Dubai

In de ochtend vergader ik opnieuw met beleggers. De gesprekken draaien vooral rond aandelen uit de opkomende landen, met vragen zoals ‘wanneer is de tijd rijp om in deze markt te stappen?” Gelet op de aantrekkelijke waarderingen wachten wij op de eerste tekenen van een beter economisch momentum. De export is in dat opzicht van doorslaggevend belang. Het beleid van de ECB komt eveneens aan bod: zij zal in juni maatregelen nemen, maar na alle berichten dat de ECB zich ernstig zorgen maakt over de sterke euro, kan de markt zich nu ernstig zorgen maken dat de ECB niet genoeg zal doen. In de namiddag spreek ik op een conferentie in Dubai over de beleggingskansen in het vastrentende segment. Er kwam enorm veel volk opdragen voor de conferentie over de emissie van obligaties in de Golfregio (800 deelnemers volgens de organisator). Ik spreek over de wereldwijde macro-economische invloeden en meer in het bijzonder over de moeilijkheid voor de Amerikaanse Federal Reserve om de rente te verhogen zonder dat obligaties en aandelen te doen kelderen. Die kans lijkt klein, maar de reactie van de markt op de discussie over de afbouw van kwantitatieve versoepeling precies een jaar geleden heeft aangetoond dat zelfs erg voorzichtig geformuleerde verklaringen een storm kunnen veroorzaken. Dat is een probleem voor volgend jaar en vooralsnog doet de obligatiemarkt het erg goed. De rente op staatspapier zet zijn verbazende daling voort wat erop wijst dat beleggers de eerstkomende tijd niet de minste inflatie verwachten. De conferentie gaat door in een hotel met prachtige landschapstuinen, hoewel de hitte iedereen binnen houdt. Voor mijn vertrek toont de taxichauffeur mij The Palm (indrukwekkend) en de Burj Khalifa, het hoogste gebouw ter wereld (erg indrukwekkend).

Woensdag 14 mei 2014 

Koeweit

Ik vergader met beleggers. De plannen van de ECB in juni zijn een gespreksthema. Ons geldmarktteam verwacht een verlaging van de refirente en de marginale beleningsrente, maar geen wijziging van de depositorente. Het is onduidelijk of dit de euro naar beneden kan duwen. We wisselen ook ideeën uit over de reden waarom de cyclische piek voor de rente op Amerikaanse schatkistcertificaten met een looptijd van tien jaar onder de 5% zal liggen. Een belangrijke reden is dat de nominale bbp-groei lager zal uitkomen dan in vorige cycli. Een andere reden is dat beleggers steeds meer geneigd zullen zijn om winst te nemen en wat obligaties te kopen naarmate de aandelenmarkt stijgt. In de namiddag werk ik in mijn hotelkamer aan presentaties voor de komende weken als CNBC met groot nieuws komt. Jens Weidmann van de Bundesbank heeft verklaard dat niet alle besproken instrumenten geschikt zijn, dat een wisselkoersdoel niet past in een onafhankelijk monetair beleid en dat de ECB vorige week al maatregelen had getroffen als ze dat nodig achtte. Als we tussen de regels door lezen betekent dit de kans op een echt onconventioneel beleid (d.w.z. kwantitatieve versoepeling) kleiner wordt en dat de nieuwe voorspellingen van de ECB-teams cruciaal worden in de beslissing om al dan niet op te treden in juni. Bovendien kan dit de visie dat de lage inflatie nog een hele tijd aanhoudt versterken. Dat is in elk geval wat de obligatiemarkt leek te denken. De rente op de Bund daalde immers onder de 1,4%.

Mijn terugreis uit Koeweit is een ‘interessante’ ervaring: mijn vlucht naar Frankfurt vertrekt pas om 1u35 in de ochtend. Positief is dan weer dat dit mij volop tijd geeft om te lezen.

Donderdag 15 mei 2014 

Brussel

Ik land in Frankfurt en terwijl ik wacht op de aansluitende vlucht naar Brussel lees ik het Handelsblatt. De krant verwijst naar het zoveelste interview met of de zoveelste toespraak van een hoge ECB-ambtenaar, deze keer Peter Praet over het brede palet van instrumenten waarover de centrale bank beschikt, haar bereidheid om op te treden, enz. Het wordt lastig om nog verrassend uit de hoek te komen op 5 juni, de datum van de volgende ECB-vergadering. 

Vrijdag 16 mei 2014 

Brussel

Onderweg naar een live chat met lezers van het Belgisch financieel dagblad L’Echo luister ik naar de radio in mijn auto. In de aanloop naar de Europese verkiezingen bezoekt een journalist verschillende landen. Ze vertelt over een Griekse tandarts die ’s nachts graffitikunstenaar is. Om de eindjes aan elkaar te knopen verkoopt hij graffitischilderijen in een kunstgalerie. De weg naar een volledig genezing na de eurozonecrisis blijft lang.

 

William De Vijlder

Vice – Chairman van BNP Paribas Investment Partners