William De Vijlder

Economische Research BNP Paribas

Economische cyclus

Hoe ontwikkelen de economische groei, inflatie en werkgelegenheid zich in een land of werelddeel? William De Vijlder buigt zich via een analyse van de conjunctuur over de cyclische schommelingen van een economie in fases van crisis, groei, recessie of herstel.

Interrogations

Ondanks dalende rente tragere groei door onzekerheid

Peilingen bij Amerikaanse bedrijven schetsen een gemengd beeld: de verwerkende industrie verzwakt, maar de dienstensector herstelt aardig. Als we verder kijken, zien we echter steeds meer tekenen dat de economie vertraagt. Verzwakking is merkbaar in de groeimotoren van de wereldeconomie – China en India – zij het om verschillende redenen. In Europa is Duitsland technisch gesproken wellicht al in recessie, terwijl Frankrijk standhoudt. De centrale banken voeren een verruimend beleid, maar de grote onzekerheid ondermijnt de doeltreffendheid daarvan, ook al kondigden de VS en China nieuwe handelsgesprekken aan.

Lees meer
 
inflation definition

Eurozone: een algemeen klimaat van lage inflatie met hier en daar enkele uitzonderingen

Ondanks een stijging in juni blijft de kerninflatie in de eurozone hardnekkig laag. Er zijn aanzienlijke verschillen tussen landen en tussen de uitgavencomponenten van de prijsindex. Voor kleding en schoeisel, meubilair en huishoudapparatuur, vervoer en communicatie is de inflatie laag. Ze is hoger voor artikelen die te maken hebben met huisvesting, restaurants en hotels, diverse goederen en diensten en ontspanning en cultuur. De inflatie van de prijzen van industriële goederen buiten de energiesector is erg laag. Als dit zo doorgaat, dan zou de hogere inflatie die de ECB met haar algemeen verwachte nieuwe beleidsversoepeling nastreeft, van de dienstensector moet komen. Uit onderzoek blijkt echter dat de prijzen van diensten langzamer reageren op het monetaire beleid en de economische activiteit. Monetaire verruiming zal nog niet zo gauw verdwijnen.

Lees meer
 
werkgelegenheid

Hoe doeltreffend is monetaire verruiming bij volledige werkgelegenheid?

Fed-voorzitter Jerome Powell bevestigde deze week in het Congres dat er verruiming op komst is. Ook ECB-voorzitter Mario Draghi zinspeelde daar in juni al op. Die keuze is ingegeven door toenemende bezorgdheid over de groei van de wereldeconomie en de te lage inflatie. De risico’s lopen wel op, maar de werkloosheid ligt dicht tegen het natuurlijke percentage.Er zijn redenen om aan te nemen dat monetaire verruiming bij volledige werkgelegenheid minder doeltreffend is dan wanneer de economie in recessie is. Een verruimend beleid kan ook twijfels doen rijzen over de financiële stabiliteit. Als daar geen antwoord op komt, beperken die mogelijk het vermogen van het monetaire beleid om de inflatie aan te wakkeren.

Lees meer
 
zone euro

Eurozone: als het regent in de industrie, druppelt het dan in de dienstensector?

Een belangrijke vraag is, aldus Mario Draghi, hoelang de rest van de economie beschut kan blijven tegen de verzwakking in de verwerkende industrie In het verleden vertoonden de inkoopmanagersindices (PMI) voor de verwerkende industrie en de dienstensector een verregaande correlatie. Dat komt deels doordat diensten een belangrijke rol in de industriële waardeketen spelen. Hoe goed de dienstensector in de toekomst standhoudt, hangt vooral af van wat er in Duitsland gebeurt. Daar is de kloof tussen beide PMI’s abnormaal breed.

Lees meer
 

ECB: klaar voor verdere verruiming, maar niet gehaast

De ECB heeft haar beleid licht versoepeld door de vooruitzichten voor de beleidsrente te verlengen. De voorwaarden voor TLTRO III zijn daarentegen wat minder gul dan bij de vorige editie. Belangrijk is dat in de raad van bestuur het debat is aangevat over hoe de ECB moet reageren als het klimaat verslechtert. Gezien de fundamentele factoren in de eurozone is de ECB begrijpelijkerwijs nog niet gehaast om op de aanslepende onzekerheid te reageren. Zo houdt ze nog wat troeven achter de hand.

Lees meer
 
zone euro

Gemengde signalen uit de eurozone

De peilingen die afgelopen week verschenen, stuurden gemengde signalen uit: het consumentenvertrouwen verbeterde, de Ifo-index van het ondernemersvertrouwen in Duitsland verzwakte en de INSEE-indicator in Frankrijk stabiliseerde. De inkoopmanagersindices (PMI’s) van IHS Markit stabiliseerden de voorbije maanden, op een bescheiden tot laag niveau voor de industrie en op een wat beter niveau voor de dienstensector. Verschillende indicatoren van de binnenlandse vraag blijven positief. Toch heerst er nog steeds bezorgdheid, vooral door factoren waar de eurozone geen zeggenschap over heeft, met een verdere verhoging van de invoerrechten als grootste schrikbeeld.

Lees meer
 

VS: de terugslag van invoerheffingen

Invoerrechten hebben een negatief effect op het geviseerde land. Tegenmaatregelen treffen op hun beurt het land dat als eerste de tarieven verhoogde. Zelfs als een reactie uitblijft, ondervindt dat negatieve gevolgen. De consumentenbestedingen lijden onder koopkrachtverlies want de stijgende invoerprijzen en/of de overstap op in eigen land geproduceerde goederen wakkeren de inflatie aan. Daardoor dalen per saldo wellicht de bedrijfswinsten. Door de toegenomen onzekerheid gaan bedrijven bovendien mogelijk minder investeren.Al die gevolgen zijn aangetoond via empirisch onderzoek.

Lees meer
 
global economy

Bezorgdheid blijft ondanks hoopvolle tekenen

Beleggers reageerden opgelucht op enkele recente cijfers, waaruit bleek dat de groei in China en de eurozone stabiliseert. In de VS vertraagt de economie wel, maar blijft de groei op korte termijn wellicht behoorlijk. Toch houdt de bezorgdheid over de onderliggende sterkte van de wereldeconomie aan. Het IMF heeft zijn prognoses opnieuw naar beneden bijgesteld en verwacht dat de groei pas later dit jaar licht aantrekt. Ook de vervlakking van de Amerikaanse rentecurve wakkert de vrees voor teleurstellende groei aan. De Federal Reserve houdt vol dat de vooruitzichten gunstig zijn en stelt zich afwachtend op. Die aanpak werd op de markten positief onthaald. Toch schetsen de aandelen- en obligatiemarkten een heel verschillend beeld van de toekomstige groei – weer iets waar beleggers zich zorgen over kunnen maken.

Lees meer
 
GROEI

VS: sterke groei, maar twijfels over de kwaliteit

Volgens Jerome Powell zijn de fundamentele factoren van de Amerikaanse economie nog altijd solide. In het eerste kwartaal was er sterke groei, maar er is bezorgdheid over de kwaliteit daarvan. Positief waren de dalende invoer en voorraadopbouw, terwijl de huizenmarkt een remmende factor was. De komende maanden veert de invoer wellicht weer op en slaan bedrijven minder voorraden in. Om die verwachte tegenwind voor de groei te neutraliseren, moeten de consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen aantrekken.

Lees meer
 
Global economy

Wereldeconomie krijgt weer wat kleur

Na de teleurstellende banencreatie in de VS in februari haalden beleggers opgelucht adem bij de solide cijfers over maart. De indices van de Chinese industrie klommen opnieuw boven de drempel van 50. In de eurozone staat de verwerkende industrie nog altijd onder druk, maar steeg de inkoopmanagersindex (PMI) voor de dienstensector. De detailhandelsverkoop viel beter uit dan verwacht. Voor de industrie hangt veel af van hoe de onzekerheid zich ontwikkelt. Op dat vlak zijn er hoopgevende tekenen. De kans dat de VS en China een vergelijk vinden is toegenomen, terwijl in het VK over de partijgrenzen heen wordt onderhandeld om een harde brexit te voorkomen.

Lees meer
 
yuan

Stabiliseert de Chinese groei? Nog niet.

De vele nieuwe cijfers deze week konden de zorg over de Chinese groeivertraging niet wegnemen. Door de gebruikelijke effecten van het Chinese Nieuwjaar en de recente begrotingsstimulansen is het voorbarig om al duidelijke conclusies te trekken Het belang van de Chinese groei valt niet te onderschatten gezien het grote aandeel van China in de wereldeconomie, ook voor grote exporteurs naar China zoals Duitsland. In die context wordt een handelsakkoord met de VS cruciaal.

Lees meer
 
Fed

VS: verontrustende stippen

De FOMC-leden hebben hun groeiverwachtingen naar beneden bijgesteld, terwijl de verwachtingen voor de werkloosheid zijn verhoogd. De vooruitzichten voor de Amerikaanse beleidsrente (de ‘dots’ of stippen in de dotplot) zijn met 50 basispunten gedaald. Volgens de voorzitter van de Fed blijven de verwachtingen gunstig en is dit een uitgelezen moment om geduld aan de dag te leggen. De markten zijn minder optimistisch gestemd. Zij zien in die nadruk op geduld een onderliggende vrees voor een sterke groeivertraging en verdisconteren een renteverlaging in de loop van het komende jaar. Volgens ons blijft de beleidsrente dit en komend jaar op het huidige niveau.

Lees meer
 
dragon chinois

Europa: invloed van China op exportsentiment

Gezien China zwaar doorweegt in het wereldwijde bbp veroorzaakt een tragere Chinese groei elders besmettingseffecten. In landen die voor hun export sterker van China afhangen, is de beoordeling van de component nieuwe orders de afgelopen twaalf maanden sterker gedaald. De beoordeling van de exportcomponent in de Duitse inkoopmanagersindex (PMI) is nauw gecorreleerd aan de Chinese PMI Duitsland en bij uitbreiding ook heel Europa kunnen dus alleen maar hopen dat de recente groeibevorderende maatregelen van China effect sorteren.

Lees meer
 
global trade

Wereldwijde oorzaken van het zwakkere sentiment: buitenlandse versus binnenlandse factoren

Sinds begin 2018 is de beoordeling van de component ‘nieuwe exportorders’ in de PMI van de verwerkende industrie in veel landen sterker gedaald dan die van het algemene klimaat. Mogelijk wijst dit erop dat de algemene groeivertraging veeleer een gevolg is van schokken in de buitenlandse dan de binnenlandse vraag. Dalende nieuwe exportorders weerspiegelen de aanzienlijk tragere groei van de wereldhandel. Er is er wellicht een verband met de tragere Chinese groei en in veel landen ook met de tragere groei van de kapitaaluitgaven die sterker van de import afhangen dan de consumptie. Onzekerheid over de handelsrelaties kan eveneens een rol spelen.

Lees meer
 
euro

Eurozone: wat vertelt het zwakkere sentiment ons over de groei?

Voor dit jaar verwacht de Europese Commissie nu 1,3% groei in de eurozone. In haar eerdere prognose was dat nog 1,9%. Verrassend is die neerwaartse bijstelling zeker niet in het licht van de dalende trend van een aantal peilingen. Het signaal dat die indicatoren nu afgeven voor de bbp-groei is echter gemengd wat het lastig maakt om het huidige groeimomentum te beoordelen.

Lees meer
 
Menu