William De Vijlder

Economische Research BNP Paribas

Economische cyclus

Hoe ontwikkelen de economische groei, inflatie en werkgelegenheid zich in een land of werelddeel? William De Vijlder buigt zich via een analyse van de conjunctuur over de cyclische schommelingen van een economie in fases van crisis, groei, recessie of herstel.

Eurozone

Eurozone: welke rol voor automatische fiscale stabilisatoren?

Automatische fiscale stabilisatoren helpen de impact van economische schokken op het bbp op te vangen via veranderingen in overheidsinkomsten (door progressieve belastingen) en -uitgaven (werkloosheidsverzekering). De beperkte resterende bewegingsruimte in het monetair beleid in de eurozone versterkt de interesse in de doeltreffendheid van automatische stabilisatoren. Uit onderzoek van de Europese Commissie blijkt dat automatische stabilisatoren tot op zekere hoogte de impact van negatieve schokken op het bbp verzachten. Of dat volstaat, is een andere kwestie. Het rechtvaardigt alleszins een debat over de rol van een discretionair budgettair beleid in geval van een recessie.

Lees meer
 

Halloween, angst en de economie

Hebben fluctuaties in de onzekerheid een symmetrisch of een asymmetrisch effect op de economie? De vraag is belangrijk, aangezien de onzekerheid sinds vorig jaar de wereldwijde groei afremt. Bovendien heeft het recente nieuws over de handelsbesprekingen tussen de VS en China en de brexit de hoop gewekt dat de onzekerheid zijn piek heeft gehad en de groei van de activiteit kan gaan versnellen. Uit empirisch onderzoek blijkt dat een toename van de onzekerheid een groter effect heeft op de economie dan een daling, met name in een klimaat met gematigde groei. Dat kan erop wijzen dat, als de dalende onzekerheid wordt bevestigd, de groei heel geleidelijk zal aantrekken.

Lees meer
 
question mark

Onzekerheid: aan het pieken of aan het veranderen?

Het handelsconflict tussen de VS en China en de brexit zetten de groei al geruime tijd onder druk. Recente ontwikkelingen hebben de verwachting gewekt dat deze bronnen van onzekerheid hun piek misschien wel achter zich hebben. Als dat zo zou zijn, dan kan dat de uitgaven stimuleren doordat de vraag van bedrijven of gezinnen een inhaalbeweging maakt. In een klimaat van vertragende mondiale groei en, om het IMF te citeren, broze vooruitzichten voor volgend jaar, zal het waarschijnlijk niet zo’n vaart lopen, aangezien de huidige onzekerheden gewoon plaats zullen maken voor nieuwe: de onzekerheid heeft op bepaalde plaatsen misschien gepiekt, maar zal waarschijnlijk gewoon andere oorden opzoeken.

Lees meer
 
IMF

IMF: idiosyncratisch herstel zal bescheiden opleving van de groei stimuleren

Volgens de hoofdeconoom van het IMF zijn de groeivooruitzichten precair. Hoewel het fonds voor volgend jaar een lichte groeiopleving verwacht, is dat te danken aan een kleine groep opkomende en ontwikkelende economieën die momenteel onder druk staan of ondermaats presteren. De bescheiden groeiversnelling is eerder het gevolg van specifieke factoren van bepaalde landen dan van de verwachting dat er een algemene verbetering aankom. In de VS zal de groeivertraging naar verwachting tot ver na 2020 aanhouden en de Chinese groei zal volgend jaar vermoedelijk dalen naar 5,8%. Tegen die achtergrond lijkt de verwachte lichte opleving in de eurozone, die wordt aangestuurd door Duitsland en Italië en die veronderstelt dat de buitenlandse vraag weer wat aantrekt, een uitdaging.

Lees meer
 
Interrogations

Ondanks dalende rente tragere groei door onzekerheid

Peilingen bij Amerikaanse bedrijven schetsen een gemengd beeld: de verwerkende industrie verzwakt, maar de dienstensector herstelt aardig. Als we verder kijken, zien we echter steeds meer tekenen dat de economie vertraagt. Verzwakking is merkbaar in de groeimotoren van de wereldeconomie – China en India – zij het om verschillende redenen. In Europa is Duitsland technisch gesproken wellicht al in recessie, terwijl Frankrijk standhoudt. De centrale banken voeren een verruimend beleid, maar de grote onzekerheid ondermijnt de doeltreffendheid daarvan, ook al kondigden de VS en China nieuwe handelsgesprekken aan.

Lees meer
 
inflation definition

Eurozone: een algemeen klimaat van lage inflatie met hier en daar enkele uitzonderingen

Ondanks een stijging in juni blijft de kerninflatie in de eurozone hardnekkig laag. Er zijn aanzienlijke verschillen tussen landen en tussen de uitgavencomponenten van de prijsindex. Voor kleding en schoeisel, meubilair en huishoudapparatuur, vervoer en communicatie is de inflatie laag. Ze is hoger voor artikelen die te maken hebben met huisvesting, restaurants en hotels, diverse goederen en diensten en ontspanning en cultuur. De inflatie van de prijzen van industriële goederen buiten de energiesector is erg laag. Als dit zo doorgaat, dan zou de hogere inflatie die de ECB met haar algemeen verwachte nieuwe beleidsversoepeling nastreeft, van de dienstensector moet komen. Uit onderzoek blijkt echter dat de prijzen van diensten langzamer reageren op het monetaire beleid en de economische activiteit. Monetaire verruiming zal nog niet zo gauw verdwijnen.

Lees meer
 
werkgelegenheid

Hoe doeltreffend is monetaire verruiming bij volledige werkgelegenheid?

Fed-voorzitter Jerome Powell bevestigde deze week in het Congres dat er verruiming op komst is. Ook ECB-voorzitter Mario Draghi zinspeelde daar in juni al op. Die keuze is ingegeven door toenemende bezorgdheid over de groei van de wereldeconomie en de te lage inflatie. De risico’s lopen wel op, maar de werkloosheid ligt dicht tegen het natuurlijke percentage.Er zijn redenen om aan te nemen dat monetaire verruiming bij volledige werkgelegenheid minder doeltreffend is dan wanneer de economie in recessie is. Een verruimend beleid kan ook twijfels doen rijzen over de financiële stabiliteit. Als daar geen antwoord op komt, beperken die mogelijk het vermogen van het monetaire beleid om de inflatie aan te wakkeren.

Lees meer
 
zone euro

Eurozone: als het regent in de industrie, druppelt het dan in de dienstensector?

Een belangrijke vraag is, aldus Mario Draghi, hoelang de rest van de economie beschut kan blijven tegen de verzwakking in de verwerkende industrie In het verleden vertoonden de inkoopmanagersindices (PMI) voor de verwerkende industrie en de dienstensector een verregaande correlatie. Dat komt deels doordat diensten een belangrijke rol in de industriële waardeketen spelen. Hoe goed de dienstensector in de toekomst standhoudt, hangt vooral af van wat er in Duitsland gebeurt. Daar is de kloof tussen beide PMI’s abnormaal breed.

Lees meer
 

ECB: klaar voor verdere verruiming, maar niet gehaast

De ECB heeft haar beleid licht versoepeld door de vooruitzichten voor de beleidsrente te verlengen. De voorwaarden voor TLTRO III zijn daarentegen wat minder gul dan bij de vorige editie. Belangrijk is dat in de raad van bestuur het debat is aangevat over hoe de ECB moet reageren als het klimaat verslechtert. Gezien de fundamentele factoren in de eurozone is de ECB begrijpelijkerwijs nog niet gehaast om op de aanslepende onzekerheid te reageren. Zo houdt ze nog wat troeven achter de hand.

Lees meer
 
zone euro

Gemengde signalen uit de eurozone

De peilingen die afgelopen week verschenen, stuurden gemengde signalen uit: het consumentenvertrouwen verbeterde, de Ifo-index van het ondernemersvertrouwen in Duitsland verzwakte en de INSEE-indicator in Frankrijk stabiliseerde. De inkoopmanagersindices (PMI’s) van IHS Markit stabiliseerden de voorbije maanden, op een bescheiden tot laag niveau voor de industrie en op een wat beter niveau voor de dienstensector. Verschillende indicatoren van de binnenlandse vraag blijven positief. Toch heerst er nog steeds bezorgdheid, vooral door factoren waar de eurozone geen zeggenschap over heeft, met een verdere verhoging van de invoerrechten als grootste schrikbeeld.

Lees meer
 

VS: de terugslag van invoerheffingen

Invoerrechten hebben een negatief effect op het geviseerde land. Tegenmaatregelen treffen op hun beurt het land dat als eerste de tarieven verhoogde. Zelfs als een reactie uitblijft, ondervindt dat negatieve gevolgen. De consumentenbestedingen lijden onder koopkrachtverlies want de stijgende invoerprijzen en/of de overstap op in eigen land geproduceerde goederen wakkeren de inflatie aan. Daardoor dalen per saldo wellicht de bedrijfswinsten. Door de toegenomen onzekerheid gaan bedrijven bovendien mogelijk minder investeren.Al die gevolgen zijn aangetoond via empirisch onderzoek.

Lees meer
 
global economy

Bezorgdheid blijft ondanks hoopvolle tekenen

Beleggers reageerden opgelucht op enkele recente cijfers, waaruit bleek dat de groei in China en de eurozone stabiliseert. In de VS vertraagt de economie wel, maar blijft de groei op korte termijn wellicht behoorlijk. Toch houdt de bezorgdheid over de onderliggende sterkte van de wereldeconomie aan. Het IMF heeft zijn prognoses opnieuw naar beneden bijgesteld en verwacht dat de groei pas later dit jaar licht aantrekt. Ook de vervlakking van de Amerikaanse rentecurve wakkert de vrees voor teleurstellende groei aan. De Federal Reserve houdt vol dat de vooruitzichten gunstig zijn en stelt zich afwachtend op. Die aanpak werd op de markten positief onthaald. Toch schetsen de aandelen- en obligatiemarkten een heel verschillend beeld van de toekomstige groei – weer iets waar beleggers zich zorgen over kunnen maken.

Lees meer
 
GROEI

VS: sterke groei, maar twijfels over de kwaliteit

Volgens Jerome Powell zijn de fundamentele factoren van de Amerikaanse economie nog altijd solide. In het eerste kwartaal was er sterke groei, maar er is bezorgdheid over de kwaliteit daarvan. Positief waren de dalende invoer en voorraadopbouw, terwijl de huizenmarkt een remmende factor was. De komende maanden veert de invoer wellicht weer op en slaan bedrijven minder voorraden in. Om die verwachte tegenwind voor de groei te neutraliseren, moeten de consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen aantrekken.

Lees meer
 
Global economy

Wereldeconomie krijgt weer wat kleur

Na de teleurstellende banencreatie in de VS in februari haalden beleggers opgelucht adem bij de solide cijfers over maart. De indices van de Chinese industrie klommen opnieuw boven de drempel van 50. In de eurozone staat de verwerkende industrie nog altijd onder druk, maar steeg de inkoopmanagersindex (PMI) voor de dienstensector. De detailhandelsverkoop viel beter uit dan verwacht. Voor de industrie hangt veel af van hoe de onzekerheid zich ontwikkelt. Op dat vlak zijn er hoopgevende tekenen. De kans dat de VS en China een vergelijk vinden is toegenomen, terwijl in het VK over de partijgrenzen heen wordt onderhandeld om een harde brexit te voorkomen.

Lees meer
 
yuan

Stabiliseert de Chinese groei? Nog niet.

De vele nieuwe cijfers deze week konden de zorg over de Chinese groeivertraging niet wegnemen. Door de gebruikelijke effecten van het Chinese Nieuwjaar en de recente begrotingsstimulansen is het voorbarig om al duidelijke conclusies te trekken Het belang van de Chinese groei valt niet te onderschatten gezien het grote aandeel van China in de wereldeconomie, ook voor grote exporteurs naar China zoals Duitsland. In die context wordt een handelsakkoord met de VS cruciaal.

Lees meer
 
Fed

VS: verontrustende stippen

De FOMC-leden hebben hun groeiverwachtingen naar beneden bijgesteld, terwijl de verwachtingen voor de werkloosheid zijn verhoogd. De vooruitzichten voor de Amerikaanse beleidsrente (de ‘dots’ of stippen in de dotplot) zijn met 50 basispunten gedaald. Volgens de voorzitter van de Fed blijven de verwachtingen gunstig en is dit een uitgelezen moment om geduld aan de dag te leggen. De markten zijn minder optimistisch gestemd. Zij zien in die nadruk op geduld een onderliggende vrees voor een sterke groeivertraging en verdisconteren een renteverlaging in de loop van het komende jaar. Volgens ons blijft de beleidsrente dit en komend jaar op het huidige niveau.

Lees meer
 
Menu