William De Vijlder

Economische Research BNP Paribas

Budgettair en monetair beleid

Hier gaat William De Vijlder dieper in op het budgettaire en monetaire beleid via een analyse van de beslissingen van regeringen en centrale banken (ECB, Federal Reserve, Bank van Engeland…), en meer bepaald van de ontwikkeling van het begrotingssaldo van een land en de schuldenlast van de openbare sector.

monetair beleid

Exogene versus endogene onzekerheid en monetair beleid

Hoge onzekerheid kan de groei drukken. Of monetaire versoepeling er al dan niet in slaagt om de groei aan te zwengelen, hangt van de aard van de onzekerheid af. Bij endogene onzekerheid die voortvloeit uit de normale ontwikkeling van de bedrijfscyclus zouden renteverlagingen erin moeten slagen om de onzekerheid weg te nemen doordat ze de marktpartijen vertrouwen inboezemen. Exogene onzekerheid hangt niet samen met de bedrijfscyclus, maar wordt veroorzaakt door andere factoren zoals de huidige handelsgeschillen. In dat geval is het monetaire beleid minder doeltreffend en blijft de groei ondanks renteverlagingen waarschijnlijk vertragen tot het probleem (de exogene onzekerheid) bij de wortel is aangepakt.

Lees meer
 
public finance

Groei, rentevoeten en overheidsschuld

De relaties tussen overheidsschuld, economische groei en rentevoeten zijn complex en gevarieerd. In het algemeen veroorzaakt een recessie een stijging van de overheidsschuld en een daling van de financieringskosten van de overheid. Als er tijdens een conjuncturele opleving gedurende een langere periode een verruimend monetair beleid wordt gevoerd, kan de gemiddelde nominale rente op de overheidsschuld dalen tot onder de nominale bbp-groei Dergelijke situatie kan ruimte creëren voor budgettaire expansie om de groei te ondersteunen maar dit hangt af van het niveau van het primaire saldo.

Lees meer
 
ECB

ECB: daling van inflatie voert druk op

De doorwerking van loongroei naar prijzen is sterker en sneller wanneer de inflatie al hoger is. Door de lage inflatie in de eurozone verloopt die doorwerking trager. Dit proces wordt nog meer gehinderd door de aanzienlijke vertraging van de groei wegens de tegenvallende buitenlandse vraag en schokken als gevolg van onzekerheid. Hierdoor komt de ECB onder grotere druk te staan om maatregelen te nemen om de kerninflatie – die flink onder de doelstelling vastzit – in gang te krijgen.

Lees meer
 
US

VS: drie verschillende boodschappen uit Washington

President Trump beweert dat een renteverlaging door de Federal Reserve (de Fed) de Amerikaanse economie vleugels zou geven. De leden van het FOMC hebben vertrouwen in de groeivooruitzichten, zo blijkt uit de notulen van hun vergadering. Gezien de inflatieverwachtingen en de onzekerheid in de rest van de wereld stellen zij zich afwachtend op. Het IMF uit in zijn recentste Global Financial Stability Report bezorgdheid dat bedrijven door hun hoge schuldenlast minder weerbaar zijn wanneer de groei sterk vertraagt of geld lenen duurder wordt. Dat suggereert dat de Fed zich niet alleen afwachtend zal tonen, maar ook waakzaam

Lees meer
 
dollar

Federal Reserve evalueert eigen monetair beleid

De Federal Reserve licht haar eigen monetaire beleid door en maakt in het voorjaar van 2020 de conclusies openbaar. Drie vragen komen aan bod: moet het monetaire beleid rekening houden met eerdere gemiste inflatiedoelstellingen? Zijn de beleidsinstrumenten toereikend? Hoe kan de communicatie worden verbeterd? Dit initiatief is toe te juichen, want het toont aan dat de Fed zich inspant om beslagen ten ijs te komen wanneer de volgende recessie toeslaat. De ECB, die voor vergelijkbare uitdagingen staat, kijkt wellicht met interesse uit naar de bevindingen van de Fed.

Lees meer
 
crisis

VS: de ‘Powell put’

Fed-voorzitter Jerome Powell benadrukte onlangs dat het FOMC gezien de zwakke inflatie geduld zal oefenen en klaarstaat om indien nodig het beleidsgeweer snel van schouder te veranderen. Hij vindt ook dat de financiële markten met hun negatieve scenario’s ver vooruitlopen op de cijfers. Ze schatten de groei met andere woorden te pessimistisch in. Professionele analisten die de kans op een recessie in de komende kwartalen trachten te voorspellen, zien evenmin de typische voorlopende indicatoren van recessies.

Lees meer
 
resilience

Eurozone: hoe de veerkracht te verhogen?

Steeds meer lidstaten lijken gewonnen voor het voorstel van Frankrijk en Duitsland over één eurozonebegroting. Dit zou de economische veerkracht of weerbaarheid – het vermogen om schokken te boven te komen – versterken, wat hard nodig is. Private en publieke risicodeling en beleidsmaatregelen om de potentiële groei te stimuleren, kunnen die veerkracht ook versterken. Een sterkere weerbaarheid is des te belangrijker nu de wereldwijde groei wel eens zou kunnen vertragen.

Lees meer
 
Japan

Centrale banken: een effectieve bovengrens voor QE?

De balans van de Bank of Japan evenaart nu het Japanse bbp, maar in het licht van de officiële doelstelling blijft de inflatie hardnekkig laag. Door jarenlange kwantitatieve verruiming zijn de waarderingen van aandelen vertekend en is de JGB-markt minder liquide. Er is reden om te vrezen dat het marginale effect van de BoJ-aankopen zal wegebben en dat er in Japan een effectieve bovengrens voor QE komt. Als dit inderdaad gebeurt, zou dat tot ver buiten Japan gevolgen hebben omdat het twijfel zou creëren over de effectiviteit van bijkomende QE bij een volgende economische neergang.

Lees meer
 
FED

Verenigde Staten: cijferafhankelijk ongemak

Recente indicatoren wijzen op een aanhoudend sterke groei in de VS. De ISM-index voor de niet-verwerkende nijverheid veroorzaakte een flinke stijging van de staatsobligatierente: de cijferafhankelijke beleidsintenties impliceren immers dat beleggers niet verwachten dat de Fed zich passief blijft opstellen wanneer de cijfers zo sterk zijn. De wereldwijde groei buiten de VS vertraagt, maar de hogere Amerikaanse obligatierente beïnvloedt de rentestand in de rest van de wereld. Ook de dollar wordt sterker, wat geen goed nieuws is voor bedrijven in opkomende economieën met veel schuld in USD.

Lees meer
 
Flag

Fed: de Phillips-curve is vlak

Fed-voorzitter Jerome Powell maakte een aantal belangrijke bedenkingen tijdens zijn persconferentie. Het Amerikaanse begrotingsbeleid zit op een onhoudbaar pad en wijdverbreide invoerrechten over een lange periode zijn een slechte zaak voor de VS en de rest van de wereld. Het monetaire beleid blijft soepel en afhankelijk van de cijfers. De markten toonden zich best tevreden met die inschikkelijke ondertoon van de boodschap.

Lees meer
 

Fed: opgelet met sterrenkijken

Wanneer de Fed haar monetaire beleid bepaalt, let ze op verschillen tussen de werkelijke inflatie en de inflatiedoelstelling, de werkloosheid en de natuurlijke werkloosheid, en de beleidsrente en de neutrale rente. Schattingen van deze referentiepunten zijn uiterst onzeker. Daarom hanteert de Fed een praktische insteek die gebaseerd is op recente economische cijfers en een geleidelijke aanpak: het soepele beleid verdwijnt dus nog niet van het toneel.

Lees meer
 
Fed building

Markten oordelen dat verkrappingscyclus Fed al goed gevorderd is

Recent onderzoek van de Fed toont aan dat de helling van het korte eind van de rentecurve een betere indicator is dan de doorgaans gebruikte spread tussen de tienjarige en de één- of tweejarige rente op schatkistpapier. Parallel hieraan kunnen we ook het verschil tussen de Libor-termijnrente en de huidige rente bekijken. Dat verschil nam recent toe. Uit het niveau en de vorm van de volledige termijncurve blijkt echter dat de verkrappingscyclus van de Fed al goed gevorderd is.

Lees meer
 
ECB

ECB: zorgen zijn voor morgen

De ECB leidde de verwachtingen behendig in goede banen waardoor het aangekondigde einde van de netto activa-aankopen in het kader van het QE-programma geen beroering veroorzaakte. Markten waren opgetogen met de tijds- en situatiegebonden beleidsintenties. Volgend jaar kan de nervositeit weer toenemen zodra beleggers zich afvragen of aan de voorwaarden voor een eerste renteverhoging in deze cyclus is voldaan.

Lees meer
 
Balancier

Beperkingen in monetair beleid nopen tot vermogensbeheer zonder beperkingen

Opflakkerende volatiliteit in februari, recent zwakker groeimomentum in de eurozone, verwachtingen dat het monetaire beleid in de Verenigde Staten meermaals verkrapt en dat de ECB haar toon wijzigt en een punt achter haar kwantitatieve versoepeling (QE) zet… kortom, de omstandigheden bij uitstek om de komende maanden meer en meer pleidooien te verwachten om over te stappen naar een beheer op basis van sterke overtuigingen waarbij benchmarks geen rol spelen.

Lees meer
 
Fed

Federal Reserve: de uitdagingen van een ‘symmetrisch’ inflatiedoel

De inflatie in de VS nadert de doelstelling van de Federal Reserve (Fed) en het FOMC verwacht dat ze lang op dat niveau blijft. Het FOMC benadrukt dat het inflatiedoel ‘symmetrisch’ is. Dat geeft de Fed meer marge bij het verkrappen van het beleid. Als de inflatie blijft stijgen, zal de markt steeds sterker beginnen te reageren op hogere inflatiecijfers dan verwacht.

Lees meer
 
choices and decisions

VS: de (a)symmetrieën van het FOMC

Het FOMC heeft een asymmetrische verliesfunctie: een recessie vermijden is belangrijker dan oververhitting uit de weg gaan. Dat maakt een symmetrisch inflatiedoel noodzakelijk: de inflatie mag tijdelijk hoger oplopen dan het doel zonder dat de Fed direct ingrijpt. Gezien de onzekere relatie tussen werkloosheid en inflatie blijft de toon van de Fed ondanks de optimistische groeiverwachtingen voorzichtig.

Lees meer
 
ECB by night

ECB: voorspelbare prognoses leiden tot soepel beleid

De prognoses voor de kerninflatie van de ECB volgen een verrassend voorspelbaar pad. Ze beginnen bij net geen 2% op de lange termijn en dalen vervolgens naarmate de tijdshorizon verkort. De grote afwijkingen die bij prognoses op de lange termijn kunnen optreden, impliceren dat die prognoses weinig informatieve waarde hebben voor de markt: ze bevestigen gewoon de doelstelling van de ECB. Bovendien kunnen ze de centrale bank tot een inschikkelijk beleid aanzetten.

Lees meer
 
Menu