William De Vijlder

Economische Research BNP Paribas

VS: de ‘Powell put’

Lees meer
Inschrijven op de blog
NewYork

VS: het ‘groeispook’

De forse correctie van de Amerikaanse aandelenmarkten sinds eind september toont dat beleggers zich steeds meer zorgen maken over de groei. Uit de indicatoren over het 4e kwartaal blijkt echter dat die nog altijd op peil blijft. De cijfers sinds begin dit jaar sturen tegenstrijdige signalen uit: de ISM-index voor de verwerkende industrie is sterk gedaald, terwijl de werkgelegenheid buiten de landbouw aanzienlijk is toegenomen. De onzekerheid over de handelsrelaties tussen de VS en China blijft zwaar op het ondernemersvertrouwen wegen.

Lees meer
 
groeiverwachtingen voor 2019

Wereld in de greep van vrees voor de groei

De voorspellingen van het FOMC laten er alvast geen twijfel over bestaan: het comité stelt zijn groeiverwachtingen voor 2019 naar beneden bij, terwijl het die in september nog verhoogde. Volgens het comité valt de werkloosheid in 2020-21 bovendien hoger uit dan eerder gedacht en zal de Fed haar beleid in een trager tempo verkrappen, terwijl de cyclische piek van de Amerikaanse basisrente lager zou uitvallen dan eerder verwacht.

Lees meer
 
Oil

Dalende olieprijzen: een punt van zorg?

De prijzen voor olie en metalen namen dit jaar een diepe duik. Voor olie lijkt dat overwegend een gevolg van aanbodgerelateerde factoren. Dat de metaalprijzen dalen, komt waarschijnlijk door de zwakkere wereldwijde groei. Er bestaat een duidelijk negatieve relatie tussen schommelingen in de olieprijzen en de toekomstige Amerikaanse reële bbp-groe. In 2019 komt er wellicht tegenwind voor de Amerikaanse groei, maar de dalende olieprijs kan voor rugwind zorgen.

Lees meer
 
resilience

Eurozone: hoe de veerkracht te verhogen?

Steeds meer lidstaten lijken gewonnen voor het voorstel van Frankrijk en Duitsland over één eurozonebegroting. Dit zou de economische veerkracht of weerbaarheid – het vermogen om schokken te boven te komen – versterken, wat hard nodig is. Private en publieke risicodeling en beleidsmaatregelen om de potentiële groei te stimuleren, kunnen die veerkracht ook versterken. Een sterkere weerbaarheid is des te belangrijker nu de wereldwijde groei wel eens zou kunnen vertragen.

Lees meer
 
Australian flag

Australië: recessie, een vage herinnering

Het is al 27 jaar geleden dat Australië nog een recessie doormaakte en het IMF en de OESO verwachten dat de groei ook de komende jaren aanhoudt. Dat is vooral te danken aan bevolkingsgroei, stijgende productiviteit, uitvoer van grondstoffen naar China en andere snel groeiende Aziatische economieën in combinatie met een beleid om de economie flexibeler te maken. De zwevende wisselkoers speelt een belangrijke contracyclische en dus stabiliserende rol. De sterk gestegen huizenprijzen bedreigen de financiële stabiliteit, maar enkele tegenmaatregelen hebben reeds gezorgd een ‘positieve correctie’.

Lees meer
 
Japan

Centrale banken: een effectieve bovengrens voor QE?

De balans van de Bank of Japan evenaart nu het Japanse bbp, maar in het licht van de officiële doelstelling blijft de inflatie hardnekkig laag. Door jarenlange kwantitatieve verruiming zijn de waarderingen van aandelen vertekend en is de JGB-markt minder liquide. Er is reden om te vrezen dat het marginale effect van de BoJ-aankopen zal wegebben en dat er in Japan een effectieve bovengrens voor QE komt. Als dit inderdaad gebeurt, zou dat tot ver buiten Japan gevolgen hebben omdat het twijfel zou creëren over de effectiviteit van bijkomende QE bij een volgende economische neergang.

Lees meer
 
uncertainty

Sentiment in eurozone koelt af

De sentimentindicatoren dalen verder en de flash-raming wijst op een zwakke bbp-groei voor het derde kwartaal. Toch wijzen de factoren die bepalend zijn voor de eindvraag op een aanhoudend goede groei in de komende kwartalen. Uit de cijfers in de komende weken en de ontwikkelingen in verband met de brexit en de importheffingen zal moeten blijken of ze deze analyse bevestigen dan wel afzwakken.

Lees meer
 
équilibre

Omslagpunten

De fors oplevende Amerikaanse langetermijnrente begin oktober doet denken aan de stijging van begin februari. Die was veroorzaakt door de tegenvallende cijfers over de lonen en de inflatie, maar begin oktober was de katalysator de flinke stijging van een index die de markten doorgaans minder nauwlettend volgen: die van de inkoopmanagers van de niet-verwerkende nijverheid. Als een dergelijke statistiek zoveel impact heeft, moeten de zenuwen wel erg gespannen staan.

Lees meer
 
US

Inzichten in volatiliteit

Om die economische ontwikkelingen beter te begrijpen moeten we het gedrag van aandelen vergelijken met dat van andere beleggingsklassen, wat momenteel lastig is omdat beleggingsklassen doorgaans sterker onderling correleren als de druk toeneemt. Zo is de daling van de langetermijnrente veeleer een gevolg van een vlucht naar veilige waarden dan van bijgestelde verwachtingen voor het monetaire beleid op de middellange termijn. Dat is geruststellend omdat die verwachtingen op hun beurt nauw samenhangen met de economische groeiverwachtingen.

Lees meer
 
Volatilité des marchés

Waarom worden aandelen volatieler?

Net als vorige week gingen aandelen ook deze week sterk op en neer. Zestig dagen voortschrijdend bereikte de standaarddeviatie van de dagelijkse wijzigingen in de S&P500 een piek. De sprong eerder dit jaar mag dan al nog indrukwekkender geweest zijn, toch blijkt uit bijgaande grafiek dat 2018 het jaar van de comeback van de volatiliteit is.

Lees meer
 
zone euro

Eindelijk zicht op een sterkere eurozone?

Hebt u vorige week het artikel in The Economist gelezen over de mogelijke omvang van een volgende recessie en de krappe bewegingsruimte waarover de eurozone beschikt om die aan te pakken? In dat geval klonken de berichten deze week over ideeën om een cyclisch stabilisatiefonds op te richten u wellicht als muziek in de oren.

Lees meer
 
appétit des investisseurs pour le risque

Een plotse dip in risicobereidheid

De plotse volatiliteit in de Amerikaanse aandelenmarkt met overloopeffecten wereldwijd is een uitgestelde reactie op vrij fors stijgende obligatierentes sinds de tweede helft van augustus. In de op de marktverwachtingen gebaseerde inflatie zat amper beweging, dus de stijgende langetermijnrente hangt samen met stijgende reële obligatierentes wat op zijn beurt verband houdt met de sterkte van de groeicijfers. In het verleden was er doorgaans slechts een zwak verband tussen de wekelijkse wijzigingen in de obligatierentes en het rendement van aandelen. Dat betekent dat we vooral moeten kijken naar aanjagers van de risicobereidheid bij beleggers en meer specifiek naar tekenen dat de groei vertraagt.

Lees meer
 
FED

Verenigde Staten: cijferafhankelijk ongemak

Recente indicatoren wijzen op een aanhoudend sterke groei in de VS. De ISM-index voor de niet-verwerkende nijverheid veroorzaakte een flinke stijging van de staatsobligatierente: de cijferafhankelijke beleidsintenties impliceren immers dat beleggers niet verwachten dat de Fed zich passief blijft opstellen wanneer de cijfers zo sterk zijn. De wereldwijde groei buiten de VS vertraagt, maar de hogere Amerikaanse obligatierente beïnvloedt de rentestand in de rest van de wereld. Ook de dollar wordt sterker, wat geen goed nieuws is voor bedrijven in opkomende economieën met veel schuld in USD.

Lees meer
 
Flag

Fed: de Phillips-curve is vlak

Fed-voorzitter Jerome Powell maakte een aantal belangrijke bedenkingen tijdens zijn persconferentie. Het Amerikaanse begrotingsbeleid zit op een onhoudbaar pad en wijdverbreide invoerrechten over een lange periode zijn een slechte zaak voor de VS en de rest van de wereld. Het monetaire beleid blijft soepel en afhankelijk van de cijfers. De markten toonden zich best tevreden met die inschikkelijke ondertoon van de boodschap.

Lees meer
 
lightning

Tien jaar later: het ongemakkelijke ‘nieuwe normaal’

Tien jaar na de ineenstorting van Lehman Brothers hangt de beoordeling van de mate waarin de grote economieën zich volledig van de daaropvolgende wereldwijde financiële crisis en de Grote Recessie hebben hersteld af van de invalshoek van waaruit je het bekijkt. Een gemengd beeld doemt op: het reële bbp per inwoner is hoger dan voor de crisis, maar de groei was ondanks het ruime monetaire beleid traag. De overheidsschulden zijn ondanks een gestage groei en fors lagere rentes niet geslonken. De beleidsrentes liggen (erg) laag en de balansen van centrale banken zijn veel groter. De bewegingsruimte voor het beleid blijft krap wat betekent dat we dringend moeten nadenken over manieren waarop we een volgende recessie gaan aanpakken.

Lees meer
 

Fed: opgelet met sterrenkijken

Wanneer de Fed haar monetaire beleid bepaalt, let ze op verschillen tussen de werkelijke inflatie en de inflatiedoelstelling, de werkloosheid en de natuurlijke werkloosheid, en de beleidsrente en de neutrale rente. Schattingen van deze referentiepunten zijn uiterst onzeker. Daarom hanteert de Fed een praktische insteek die gebaseerd is op recente economische cijfers en een geleidelijke aanpak: het soepele beleid verdwijnt dus nog niet van het toneel.

Lees meer
 
Fed building

Markten oordelen dat verkrappingscyclus Fed al goed gevorderd is

Recent onderzoek van de Fed toont aan dat de helling van het korte eind van de rentecurve een betere indicator is dan de doorgaans gebruikte spread tussen de tienjarige en de één- of tweejarige rente op schatkistpapier. Parallel hieraan kunnen we ook het verschil tussen de Libor-termijnrente en de huidige rente bekijken. Dat verschil nam recent toe. Uit het niveau en de vorm van de volledige termijncurve blijkt echter dat de verkrappingscyclus van de Fed al goed gevorderd is.

Lees meer
 
question mark

Groeiende onzekerheid treft groeilanden

Sinds begin dit jaar zijn de economische vooruitzichten onzekerder. Wordt de Federal Reserve (Fed) agressiever nu de Amerikaanse economie op volle toeren draait? Wijst de vervlakkende rentecurve erop dat de economie in 2019 sterker dan verwacht vertraagt? Welke gevolgen zullen de hogere invoerrechten hebben? De opkomst van die onzekerheden ging gepaard met allerlei spanningen in de groeilanden.

Lees meer
 
ciel bleu

Veel vertrouwen, maar alert

De groeiverwachtingen voor de wereldeconomie blijven in 2018 hoog dankzij een sterk samenspel van banencreatie, steeds hogere bedrijfswinsten en vlotte toegang tot financiering. Toch zijn er steeds meer – en soms steeds ernstigere – redenen tot bezorgdheid, waardoor de onzekerheid, vooral over de politiek en het economische beleid, toeneemt. Positieve verrassingen zijn nog mogelijk, maar als er niets verandert, zouden de consumentenuitgaven, de bedrijfsinvesteringen en de internationale handel met steeds forsere tegenwind te kampen kunnen krijgen.

Lees meer
 
Fed

De Amerikaanse rentecurve: oppassen met wat je wenst

De vervlakkende rentecurve voor Amerikaans schatkistpapier kreeg recent veel aandacht omdat aan recessies in het verleden doorgaans een inversie van de curve voorafging. Een vrij vlakke curve betekent niet dat er meteen een recessie zit aan te komen. Wel is het zo dat er al vrij snel een recessie volgt als de rentecurve vervlakt of negatief wordt en vervolgens opnieuw steiler wordt. In plaats van ons blind staren op de helling van de curve, kunnen we ons dan ook beter afvragen wanneer de Fed stopt met verkrappen.

Lees meer
 
William De Vijlder

In verband William De Vijlder

William De Vijlder, Group Chief Economist BNP Paribas
Lees meer
Menu