William De Vijlder

Economische Research BNP Paribas

Hoe doeltreffend is monetaire verruiming bij volledige werkgelegenheid?

Lees meer
Inschrijven op de blog
monetair beleid

Exogene versus endogene onzekerheid en monetair beleid

Hoge onzekerheid kan de groei drukken. Of monetaire versoepeling er al dan niet in slaagt om de groei aan te zwengelen, hangt van de aard van de onzekerheid af. Bij endogene onzekerheid die voortvloeit uit de normale ontwikkeling van de bedrijfscyclus zouden renteverlagingen erin moeten slagen om de onzekerheid weg te nemen doordat ze de marktpartijen vertrouwen inboezemen. Exogene onzekerheid hangt niet samen met de bedrijfscyclus, maar wordt veroorzaakt door andere factoren zoals de huidige handelsgeschillen. In dat geval is het monetaire beleid minder doeltreffend en blijft de groei ondanks renteverlagingen waarschijnlijk vertragen tot het probleem (de exogene onzekerheid) bij de wortel is aangepakt.

Lees meer
 
zone euro

Eurozone: als het regent in de industrie, druppelt het dan in de dienstensector?

Een belangrijke vraag is, aldus Mario Draghi, hoelang de rest van de economie beschut kan blijven tegen de verzwakking in de verwerkende industrie In het verleden vertoonden de inkoopmanagersindices (PMI) voor de verwerkende industrie en de dienstensector een verregaande correlatie. Dat komt deels doordat diensten een belangrijke rol in de industriële waardeketen spelen. Hoe goed de dienstensector in de toekomst standhoudt, hangt vooral af van wat er in Duitsland gebeurt. Daar is de kloof tussen beide PMI’s abnormaal breed.

Lees meer
 

ECB: klaar voor verdere verruiming, maar niet gehaast

De ECB heeft haar beleid licht versoepeld door de vooruitzichten voor de beleidsrente te verlengen. De voorwaarden voor TLTRO III zijn daarentegen wat minder gul dan bij de vorige editie. Belangrijk is dat in de raad van bestuur het debat is aangevat over hoe de ECB moet reageren als het klimaat verslechtert. Gezien de fundamentele factoren in de eurozone is de ECB begrijpelijkerwijs nog niet gehaast om op de aanslepende onzekerheid te reageren. Zo houdt ze nog wat troeven achter de hand.

Lees meer
 
psychology

Krijgt psychologie de bovenhand op de kerncijfers?

Uit een recente peiling bij 469 CFO’s van Amerikaanse bedrijven blijkt dat 84% tegen het eerste kwartaal van 2021 in de VS een recessie verwacht. Daarmee rijst de vraag of die negatieve verwachtingen uiteindelijk de terugval niet zelf in de hand werken. Een positieve correlatie tussen het ondernemersvertrouwen en de bedrijfsbeslissingen kan erop wijzen dat de fundamentele factoren verbeteren (of dat ondernemers dat verwachten). Ze kan echter ook het gevolg zijn van dierlijke instincten. Empirisch onderzoek door CESifo op basis van gegevens voor Duitse bedrijven bevestigt dat die een rol spelen. Per saldo heeft instinctief optimisme een groter effect dan instinctief pessimisme.

Lees meer
 
zone euro

Gemengde signalen uit de eurozone

De peilingen die afgelopen week verschenen, stuurden gemengde signalen uit: het consumentenvertrouwen verbeterde, de Ifo-index van het ondernemersvertrouwen in Duitsland verzwakte en de INSEE-indicator in Frankrijk stabiliseerde. De inkoopmanagersindices (PMI’s) van IHS Markit stabiliseerden de voorbije maanden, op een bescheiden tot laag niveau voor de industrie en op een wat beter niveau voor de dienstensector. Verschillende indicatoren van de binnenlandse vraag blijven positief. Toch heerst er nog steeds bezorgdheid, vooral door factoren waar de eurozone geen zeggenschap over heeft, met een verdere verhoging van de invoerrechten als grootste schrikbeeld.

Lees meer
 

VS: de terugslag van invoerheffingen

Invoerrechten hebben een negatief effect op het geviseerde land. Tegenmaatregelen treffen op hun beurt het land dat als eerste de tarieven verhoogde. Zelfs als een reactie uitblijft, ondervindt dat negatieve gevolgen. De consumentenbestedingen lijden onder koopkrachtverlies want de stijgende invoerprijzen en/of de overstap op in eigen land geproduceerde goederen wakkeren de inflatie aan. Daardoor dalen per saldo wellicht de bedrijfswinsten. Door de toegenomen onzekerheid gaan bedrijven bovendien mogelijk minder investeren.Al die gevolgen zijn aangetoond via empirisch onderzoek.

Lees meer
 
COAL

Europa: lagere CO2-uitstoot uit energieverbruik

In de Europese Unie is de CO2-uitstoot door de verbranding van fossiele brandstoffen in 2018 met 2,5% gedaald ten opzichte van het jaar ervoor ■Aangezien het bbp is gestegen, betekent dit dat de koolstofintensiteit is gedaald, waarmee er een langetermijntrend wordt voortgezet. De ontwikkelingen verschillen van land tot land en in heel wat landen is de uitstoot gestegen. Ook zijn er aanzienlijke verschillen in de uitstoot per hoofd van de bevolking afhankelijk van het niveau van economische ontwikkeling, ofschoon dit slechts een van de vele factoren is die een invloed hebben op de emissie-intensiteit.

Lees meer
 
global economy

Bezorgdheid blijft ondanks hoopvolle tekenen

Beleggers reageerden opgelucht op enkele recente cijfers, waaruit bleek dat de groei in China en de eurozone stabiliseert. In de VS vertraagt de economie wel, maar blijft de groei op korte termijn wellicht behoorlijk. Toch houdt de bezorgdheid over de onderliggende sterkte van de wereldeconomie aan. Het IMF heeft zijn prognoses opnieuw naar beneden bijgesteld en verwacht dat de groei pas later dit jaar licht aantrekt. Ook de vervlakking van de Amerikaanse rentecurve wakkert de vrees voor teleurstellende groei aan. De Federal Reserve houdt vol dat de vooruitzichten gunstig zijn en stelt zich afwachtend op. Die aanpak werd op de markten positief onthaald. Toch schetsen de aandelen- en obligatiemarkten een heel verschillend beeld van de toekomstige groei – weer iets waar beleggers zich zorgen over kunnen maken.

Lees meer
 
GROEI

VS: sterke groei, maar twijfels over de kwaliteit

Volgens Jerome Powell zijn de fundamentele factoren van de Amerikaanse economie nog altijd solide. In het eerste kwartaal was er sterke groei, maar er is bezorgdheid over de kwaliteit daarvan. Positief waren de dalende invoer en voorraadopbouw, terwijl de huizenmarkt een remmende factor was. De komende maanden veert de invoer wellicht weer op en slaan bedrijven minder voorraden in. Om die verwachte tegenwind voor de groei te neutraliseren, moeten de consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen aantrekken.

Lees meer
 
public finance

Groei, rentevoeten en overheidsschuld

De relaties tussen overheidsschuld, economische groei en rentevoeten zijn complex en gevarieerd. In het algemeen veroorzaakt een recessie een stijging van de overheidsschuld en een daling van de financieringskosten van de overheid. Als er tijdens een conjuncturele opleving gedurende een langere periode een verruimend monetair beleid wordt gevoerd, kan de gemiddelde nominale rente op de overheidsschuld dalen tot onder de nominale bbp-groei Dergelijke situatie kan ruimte creëren voor budgettaire expansie om de groei te ondersteunen maar dit hangt af van het niveau van het primaire saldo.

Lees meer
 
ECB

ECB: daling van inflatie voert druk op

De doorwerking van loongroei naar prijzen is sterker en sneller wanneer de inflatie al hoger is. Door de lage inflatie in de eurozone verloopt die doorwerking trager. Dit proces wordt nog meer gehinderd door de aanzienlijke vertraging van de groei wegens de tegenvallende buitenlandse vraag en schokken als gevolg van onzekerheid. Hierdoor komt de ECB onder grotere druk te staan om maatregelen te nemen om de kerninflatie – die flink onder de doelstelling vastzit – in gang te krijgen.

Lees meer
 
US

VS: drie verschillende boodschappen uit Washington

President Trump beweert dat een renteverlaging door de Federal Reserve (de Fed) de Amerikaanse economie vleugels zou geven. De leden van het FOMC hebben vertrouwen in de groeivooruitzichten, zo blijkt uit de notulen van hun vergadering. Gezien de inflatieverwachtingen en de onzekerheid in de rest van de wereld stellen zij zich afwachtend op. Het IMF uit in zijn recentste Global Financial Stability Report bezorgdheid dat bedrijven door hun hoge schuldenlast minder weerbaar zijn wanneer de groei sterk vertraagt of geld lenen duurder wordt. Dat suggereert dat de Fed zich niet alleen afwachtend zal tonen, maar ook waakzaam

Lees meer
 
Global economy

Wereldeconomie krijgt weer wat kleur

Na de teleurstellende banencreatie in de VS in februari haalden beleggers opgelucht adem bij de solide cijfers over maart. De indices van de Chinese industrie klommen opnieuw boven de drempel van 50. In de eurozone staat de verwerkende industrie nog altijd onder druk, maar steeg de inkoopmanagersindex (PMI) voor de dienstensector. De detailhandelsverkoop viel beter uit dan verwacht. Voor de industrie hangt veel af van hoe de onzekerheid zich ontwikkelt. Op dat vlak zijn er hoopgevende tekenen. De kans dat de VS en China een vergelijk vinden is toegenomen, terwijl in het VK over de partijgrenzen heen wordt onderhandeld om een harde brexit te voorkomen.

Lees meer
 
yuan

Stabiliseert de Chinese groei? Nog niet.

De vele nieuwe cijfers deze week konden de zorg over de Chinese groeivertraging niet wegnemen. Door de gebruikelijke effecten van het Chinese Nieuwjaar en de recente begrotingsstimulansen is het voorbarig om al duidelijke conclusies te trekken Het belang van de Chinese groei valt niet te onderschatten gezien het grote aandeel van China in de wereldeconomie, ook voor grote exporteurs naar China zoals Duitsland. In die context wordt een handelsakkoord met de VS cruciaal.

Lees meer
 
Fed

VS: verontrustende stippen

De FOMC-leden hebben hun groeiverwachtingen naar beneden bijgesteld, terwijl de verwachtingen voor de werkloosheid zijn verhoogd. De vooruitzichten voor de Amerikaanse beleidsrente (de ‘dots’ of stippen in de dotplot) zijn met 50 basispunten gedaald. Volgens de voorzitter van de Fed blijven de verwachtingen gunstig en is dit een uitgelezen moment om geduld aan de dag te leggen. De markten zijn minder optimistisch gestemd. Zij zien in die nadruk op geduld een onderliggende vrees voor een sterke groeivertraging en verdisconteren een renteverlaging in de loop van het komende jaar. Volgens ons blijft de beleidsrente dit en komend jaar op het huidige niveau.

Lees meer
 
dollar

Federal Reserve evalueert eigen monetair beleid

De Federal Reserve licht haar eigen monetaire beleid door en maakt in het voorjaar van 2020 de conclusies openbaar. Drie vragen komen aan bod: moet het monetaire beleid rekening houden met eerdere gemiste inflatiedoelstellingen? Zijn de beleidsinstrumenten toereikend? Hoe kan de communicatie worden verbeterd? Dit initiatief is toe te juichen, want het toont aan dat de Fed zich inspant om beslagen ten ijs te komen wanneer de volgende recessie toeslaat. De ECB, die voor vergelijkbare uitdagingen staat, kijkt wellicht met interesse uit naar de bevindingen van de Fed.

Lees meer
 
dragon chinois

Europa: invloed van China op exportsentiment

Gezien China zwaar doorweegt in het wereldwijde bbp veroorzaakt een tragere Chinese groei elders besmettingseffecten. In landen die voor hun export sterker van China afhangen, is de beoordeling van de component nieuwe orders de afgelopen twaalf maanden sterker gedaald. De beoordeling van de exportcomponent in de Duitse inkoopmanagersindex (PMI) is nauw gecorreleerd aan de Chinese PMI Duitsland en bij uitbreiding ook heel Europa kunnen dus alleen maar hopen dat de recente groeibevorderende maatregelen van China effect sorteren.

Lees meer
 
global trade

Wereldwijde oorzaken van het zwakkere sentiment: buitenlandse versus binnenlandse factoren

Sinds begin 2018 is de beoordeling van de component ‘nieuwe exportorders’ in de PMI van de verwerkende industrie in veel landen sterker gedaald dan die van het algemene klimaat. Mogelijk wijst dit erop dat de algemene groeivertraging veeleer een gevolg is van schokken in de buitenlandse dan de binnenlandse vraag. Dalende nieuwe exportorders weerspiegelen de aanzienlijk tragere groei van de wereldhandel. Er is er wellicht een verband met de tragere Chinese groei en in veel landen ook met de tragere groei van de kapitaaluitgaven die sterker van de import afhangen dan de consumptie. Onzekerheid over de handelsrelaties kan eveneens een rol spelen.

Lees meer
 
William De Vijlder

In verband William De Vijlder

William De Vijlder, Group Chief
Economist
BNP Paribas
Lees meer
Menu