Malgré la quantité importante de données économiques disponibles, évaluer la réalité économique reste un défi pour la simple et bonne raison que ces informations sont diffusées avec un décalage. Cela revient à observer le thermomètre pour connaître les variations de température des semaines passées…

Le défi est encore plus grand quand il s’agit de savoir où en sera l’économie dans les mois ou les années à venir. Les indicateurs des attentes à long terme peuvent dans ce cas précis se révéler utiles, qu’il s’agisse d’études basées sur des enquêtes (comme les études des prévisionnistes de la BCE) ou d’informations déduites des prix des actifs financiers.

L’un de ces indicateurs est passé au premier plan après le discours que Mario Draghi a prononcé à Jackson Hole l’année dernière : le point mort d’inflation anticipé à cinq ans dans cinq ans. Cet indicateur tiré des contrats swap mesure les anticipations d’inflation à long terme (attentes du marché du taux moyen d’inflation sur cinq ans dans cinq ans).

Cet été, il s’est affiché à la baisse dans la zone Euro, nourrissant ainsi les inquiétudes d’une remontée du risque de déflation et/ou d’un essoufflement de l’économie. Pourtant, ce phénomène doit être relié à la baisse des prix du pétrole (d’un point de vue historique il existe une corrélation), et à la volatilité des marchés financiers.

Le graphique ci-dessous montre l’écart-type des rentabilités quotidiennes des indices de l’Euro Stoxx 50 et du point mort d’inflation anticipé à cinq ans dans cinq ans de la zone Euro. Les deux courbes utilisent une fenêtre mobile d’observations quotidiennes à 20 jours pour le calcul de l’écart-type, puis une moyenne mobile sur trois mois pour visualiser la tendance à court terme :

image chart 4 sept 2015

Une corrélation entre les deux courbes apparaît, laissant à penser que la volatilité accrue (plus faible) des marchés s’accompagne d’une volatilité accrue (plus faible) des anticipations d’inflation à long terme. Et que les fluctuations à court terme limitent sa portée d’indicateur à long terme.