William De Vijlder

Directeur de la Recherche Economique du Groupe BNP Paribas

Marchés et investissements financiers

William De Vijlder analyse les relations entre les marchés (obligations, actions, matières premières, capitaux, devises…) et l’économie, le comportement des investisseurs et notamment leur appétit pour le risque en fonction des données économiques et du niveau d’incertitude.

équilibre

Points de basculement

Le début octobre a été marqué par un fort rebond des taux longs américains, qui n’est pas sans rappeler la hausse de début février. Cette dernière avait été provoquée par la désagréable surprise sur le front des salaires et de l’inflation tandis que le catalyseur début octobre était la forte hausse d’un indice traditionnellement peu scruté, l’indice des directeurs d’achats du secteur non manufacturier

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US

Comprendre la volatilité

Aux Etats-Unis, la bourse a baissé significativement, poursuivant une tendance initiée il y a quelques semaines. Pour interpréter ces développements, il convient de comparer le comportement boursier avec celui d’autres classes d’actifs. Un exercice compliqué.

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Volatilité des marchés

Les raisons de la hausse de la volatilité des marchés actions

Les marchés actions restent particulièrement volatils. Une volatilité qui pèse naturellement sur les rendements des obligations d’Etat. La volatilité des obligations high yield demeure néanmoins faible. Les fluctuations des marchés actions pourraient donc être dues à d’autres facteurs que les inquiétudes entourant les perspectives de croissance du PIB ou de politique monétaire.

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appétit des investisseurs pour le risque

Chute soudaine de l’appétit pour le risque

L’explosion de la volatilité sur les marchés actions aux États-Unis, avec ses effets de contagion, n’est qu’une réaction différée à la remontée assez significative des rendements obligataires depuis la deuxième quinzaine d’août. Les anticipations implicites d’inflation sur les marchés n’ayant guère évolué, la hausse des taux longs reflète celle des rendements réels, elle-même liée aux chiffres relatifs à une forte croissance. La relation entre les variations hebdomadaires des rendements et la performance du marché actions est historiquement faible. Il convient donc de se concentrer sur les facteurs déterminants de l’appétit des investisseurs pour le risque et, en particulier, sur les signes de ralentissement de la croissance.

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sunny

Du mieux sur les marchés et pourtant rien n’a changé

D’après l’évolution récente des marchés financiers, les investisseurs ont de nouveau le moral. Sur le plan économique (croissance, perspectives de politique monétaire), on note toutefois peu de changements. L’euro a bénéficié de cet environnement où les investisseurs sont enclins à prendre plus de risque. Il s’est renforcé face au dollar en dépit d’un élargissement du différentiel de taux d’intérêt.

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weather

Marchés financiers : des signaux contradictoires

D’après les positions spéculatives des contrats à terme sur le VIX, la volatilité resterait faible et exclurait tout choc de croissance ou d’inflation. L’aplatissement de la courbe des taux aux États-Unis montre que les investisseurs anticipent un ralentissement. Ces anticipations contradictoires peuvent refléter des horizons d’investissement différents mais au final une seule sera juste.

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ecotvweek-devijlder-global2

EcoTV Week – 22/06/2018 – La communication inclusive soutient la croissance inclusive

La communication des banques centrales a connu une transformation fondamentale au cours des trois dernières décennies. Alan Greenspan, l’ancien président de la Réserve Fédérale Américaine, est célèbre pour avoir dit : « Je sais que vous pensez comprendre ce que vous pensez que j’ai dit, mais je ne suis pas sûr que vous vous rendiez compte que ce que vous avez entendu n’est pas ce que je voulais dire. »

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Italy economy

Italie : à force de crier au loup…

En Italie, l’incertitude politique a provoqué des turbulences sur les marchés dont les effets se sont propagés au-delà des frontières de la zone euro. La nature de la contagion au sein de la zone euro est différente de celle de 2011. Une fois le nouveau gouvernement en fonction, la politique économique, et en particulier les finances publiques, seront au centre de l’attention.

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Bourse américaine : longtemps somnolent, le risque s’est réveillé

Dans le cycle actuel, la hausse de la bourse a accompagné les remontées des taux longs. Dans un environnement de hausse des rendements obligataires, l’envolée de la bourse américaine ces derniers mois a probablement été soutenue par la perspective de réductions des impôts sur les sociétés. Le comportement du marché cette semaine témoigne d’une grande sensibilité aux surprises économiques.

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QE, Dr. Pangloss, Dr. Jekyll et Mr Hyde

La Revue de stabilité financière de la BCE pointe des prises de risques accrues. La sensibilité des marchés à des évolutions inattendues de l’économie s’en trouve renforcée. Une politique monétaire accommodante constitue un exercice d’équilibriste dès lors que la croissance est robuste, l’inflation basse et les valorisations élevées. Dans un discours prononcé à Francfort le […]

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Qu’y a-t-il derrière le sommet ?

L’indice du sentiment économique dans la zone euro a atteint son plus haut niveau depuis janvier 2001, et les perspectives de croissance demeurent favorables. Or, l’historique des données montre que l’indice ESI peut connaître des fortunes tout à fait diverses aux lendemains des plus hauts : les données en baisse – au-delà de traduire – viennent alors alimenter le regain d’incertitude.

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