William De Vijlder

Directeur de la Recherche Economique du Groupe BNP Paribas

Cycle économique

Comment évoluent la croissance économique, l’inflation, l’emploi dans un pays ou une région du monde ? William De Vijlder s’intéresse aux fluctuations cycliques d’une économie en phase de crise, d’expansion, de récession ou de reprise, dans une analyse conjoncturelle.

lightning

Dix ans après : une nouvelle normalité qui interroge

Dix ans après la faillite de Lehman Brothers, la crise financière puis la Grande récession qui ont suivi, dans quelle mesure les grandes économies se sont-elles relevées ? Le tableau est mitigé : dans la plupart des pays, le PIB réel par habitant est plus élevé qu’avant la crise. Mais la dette publique n’a pas reculé, et la croissance a été lente, malgré les politiques expansionnistes. Les taux directeurs sont (très) bas et la taille des bilans des banques centrales a considérablement augmenté. Avec une marge de manœuvre qui n’a toujours pas été restaurée, il est urgent de réfléchir à la manière d’affronter le prochain repli conjoncturel.

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Secteur manufacturier

Economie mondiale : la baisse de la confiance dans le secteur manufacturier ralentit

Depuis la fin de 2017, l’indice Markit PMI pour le secteur manufacturier est en retrait dans la plupart des pays. Le rythme du repli a néanmoins ralenti au cours des trois derniers mois par rapport aux trois mois précédents. Cette évolution, ajoutée au niveau toujours élevé de l’indice dans de nombreux pays, indique que le rythme de croissance reste satisfaisant.

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question mark

Ambiguïtés émergentes

Depuis le début de l’année, les perspectives économiques sont plus incertaines. La Réserve fédérale sera-t-elle plus agressive face à une économie américaine qui tourne à plein régime ? L’aplatissement de la courbe des taux annonce-t-il un ralentissement plus sévère qu’attendu en 2019 ? Quelles seront les conséquences des relèvements de droits de douane ? L’émergence de ces ambiguïtés est allée de pair avec diverses tensions dans les pays émergents.

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ciel bleu

Confiance relative

Les hypothèses de croissance restent favorables pour 2018 grâce aux créations d’emplois, au développement du crédit, à la faiblesse des taux d’intérêt. Pourtant, les risques augmentent. Ils sont de nature politique et commerciale. Si tous ne se matérialisent pas, ils font naître un climat d’incertitude qui, à la longue, peut freiner la consommation des ménages, l’investissement des entreprises et les échanges mondiaux.

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Fed

Courbe de taux américaine : il faut savoir ce que l’on veut

Dernièrement, l’aplatissement de la courbe des Treasuries a été au centre des attentions car d’après les données historiques, les récessions sont précédées d’une inversion de la courbe. Une courbe de taux relativement plate n’annonce pas nécessairement une crise. L’histoire montre néanmoins que lorsque la courbe commence à se repentifier après s’être aplatie ou inversée, une récession est proche. Au lieu de se concentrer sur la pente, mieux vaut donc se demander quand la Réserve fédérale mettra un point final au resserrement de sa politique monétaire.

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interrogations

La transformation de l’incertitude

Les marchés financiers et l’économie sont confrontés, depuis le début de l’année, à une succession de sources d’incertitude inhérente à une économie de marché. D’où pourraient surgir les mauvaises surprises ? Il convient de rester vigilants.

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doute

Economie mondiale : (in)évitable incertitude

L’incertitude modifie le comportement des ménages et des entreprises. Les imprévus et leurs effets de second tour impliquent qu’elle est, dans une certaine mesure, inévitable. La politique économique doit éviter d’y contribuer. Alors que la politique monétaire vise à contenir l’incertitude, les mesures protectionnistes en génèrent et peuvent, à terme, freiner la croissance.

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flag Germany

Allemagne: sérénité malgré une confiance au ralenti

De manière générale, les indicateurs conjoncturels allemands se sont repliés depuis début 2018. Tout récemment, certains d’entre eux se sont stabilisés. L’incertitude des chefs d’entreprise, mesurée par la dispersion des évaluations des perspectives économiques, n’a pourtant pas augmenté malgré les craintes d’une guerre commerciale. La dispersion a tendance à présenter un décalage par rapport à l’évolution globale du climat des affaires. Cet indicateur devra donc être surveillé de près dans les prochains mois.

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Trade

Le frein des incertitudes liées au relèvement des droits de douane

Le relèvement des droits de douane fait naître des incertitudes qui pénalisent la croissance. La mondialisation des chaînes de valeur vient compliquer l’analyse. La hausse des droits de douane fait grimper les prix des intrants dans les pays importateurs et pèse sur les carnets de commandes des pays exportateurs. Depuis le début de l’année, les prix des intrants comme les commandes à l’export ont baissé dans de nombreux pays. Mais il est trop tôt pour trouver un lien avec les mesures tarifaires.

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EcoTV Week – 08/06/2018 – Est-ce que l’économie américaine croît trop vite ?

Les statistiques économiques récentes aux Etats-Unis ont été, dans l’ensemble, particulièrement bonnes. Les chiffres sur le marché du travail, publiés au début du mois, ont dépassé les prévisions avec l’excellent dynamisme des créations d’emplois. Les indices ISM manufacturier et non-manufacturier ont encore augmenté, dépassant également les attentes.

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Zone euro : soutien domestique, risques internationaux

D’après le compte-rendu de sa dernière réunion, la BCE reste confiante dans les perspectives de croissance malgré le léger fléchissement de données récentes. Les risques sont surtout liés à des facteurs internationaux, devenus plus préoccupants, notamment la menace protectionniste. Un sujet d’inquiétude que partage la Réserve fédérale.

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Marchés émergents : coup de froid

La dette importante en dollars accumulée par les émetteurs des marchés émergents ces dernières années, en particulier les entreprises, a accru leur sensibilité à l’appréciation du billet vert. La hausse des rendements des Treasuries, le raffermissement soudain du dollar et des problèmes spécifiques à certains pays ont déclenché des sorties de portefeuille considérables et un fléchissement des devises émergentes.

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doutes

Montée des incertitudes et du risque de « mauvaise inflation »

La réaction des marchés au retrait des Etats-Unis de l’accord sur le nucléaire iranien a été modérée. Malgré la montée de l’incertitude, la fuite vers les valeurs refuges n’a pas eu lieu et le cours du pétrole comme le rendement des Treasuries ont augmenté. Si les prix du pétrole continuaient leur ascension, la croissance mondiale finirait par en souffrir.

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panneau zone euro

Zone euro : un tassement du sentiment, mais des fondamentaux toujours au beau fixe

Les indices du sentiment économique sont en baisse depuis quelques mois, y compris dans la zone euro. Malgré des évolutions historiques différentes, les replis cycliques du sentiment dans la zone euro ont tendance à se prolonger sur plusieurs mois. Au vu des fondamentaux actuels, on peut supposer que ce repli du sentiment indique simplement une certaine modération de la croissance.

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