William De Vijlder

Directeur de la Recherche Economique du Groupe BNP Paribas

Etats-Unis : de partenaire à adversaire commercial ?

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consumption

Zone euro : pic de confiance des consommateurs ?

Les points de retournement de l’opinion des ménages sur l’opportunité de faire des achats importants précèdent ceux de l’indice global de confiance. La différence d’opinion concernant ces dépenses entre les ménages des quartiles de revenus supérieur et inférieur est très cyclique et les points de retournement de cette courbe précèdent ceux de la confiance des consommateurs. A en juger par des observations récentes, le pic cyclique de confiance des consommateurs n’est plus très loin.

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Demande insatisfaite de consommation en zone euro : espoir ou inquiétude ?

Dans la plupart des pays de la zone euro, la consommation de biens durables rapportée au revenu reste inférieure au pic conjoncturel antérieur. La confiance des ménages, quant à elle, a tendance à être supérieure à son pic passé. Il existerait donc une demande insatisfaite de consommation, et les ménages resteraient sceptiques quant au caractère durable de la robustesse de la croissance actuelle.

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investissement en zone euro

Zone euro : y a-t-il une demande insatisfaite des investissements des entreprises ?

En zone euro, l’investissement des entreprises rapporté au PIB reste inférieur au pic conjoncturel antérieur mais la différence est faible. La situation varie beaucoup selon le pays. Dans la plupart des pays, dont les quatre grands, l’indicateur du climat économique a dépassé son niveau de fin 2007. Par conséquent, le ratio investissement sur PIB peut encore augmenter pour autant que la confiance des entreprises débouche sur des décisions.

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choices and decisions

États-Unis : les (a)symétries de la Réserve fédérale

La Réserve fédérale américaine a une fonction de perte asymétrique : il est plus important d’éviter une récession qu’un risque de surchauffe. A cela s’ajoute la nécessité d’un objectif d’inflation symétrique : un dépassement temporaire de la cible d’inflation est acceptable. Compte tenu de l’incertitude entourant la relation chômage-inflation, le ton de la Fed reste prudent malgré des projections de croissance optimistes.

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labyrinthe

Dans les dédales de la bataille commerciale

Le FMI et l’OCDE s’inquiètent de la montée des tensions commerciales. Au niveau agrégé, ces mesures créent une situation « perdant-perdant » dont l’impact varie considérablement d’un secteur à l’autre. Il faut aussi tenir compte des conséquences sur l’inflation et les marchés financiers, et surtout des vents contraires engendrés par une hausse structurelle de l’incertitude.

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infographie-corrections-marché-actions-économie

Infographie – Les corrections du marché actions et l’économie

À un moment donné au mois de février, le S&P500 se situait à plus de 10 % en deçà de son point haut, ce qui correspondait à une correction du marché selon la définition la plus courante. Cette baisse du marché avait suscité bien des commentaires, les uns y voyant une « correction saine », les autres, le point de départ d’une hausse structurelle de la volatilité. Des analyses économétriques de même que des simulations sur base de modèles montrent qu’une correction boursière devrait avoir un impact économique limité. Une analyse des faits stylisés montre toutefois le rôle de l’influence réciproque entre comportement boursier et attentes en matière de croissance économique. Il en découle la nécessité de prêter une attention particulière au comportement du spread des obligations d’entreprise.

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ECB by night

BCE : des projections prévisibles génèrent une orientation « dovish »

La trajectoire des projections d’inflation sous-jacente de la BCE est étonnamment prévisible. Initialement à un niveau proche de mais inférieur à 2% sur des horizons longs, elles se replient à mesure que l’horizon restant diminue. Les écarts notables observés sur des horizons longs par rapport au résultat final montrent que ces projections fournissent peu d’informations. Elles peuvent également introduire un biais accommodant.

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Les États-Unis jouent avec leur privilège

Dans une économie de plein emploi, la politique de relance budgétaire a toutes les chances de creuser le déficit courant des États-Unis. Le dollar s’est affaibli malgré la hausse des taux longs alimentée par la perspective d’une augmentation du déficit budgétaire et de resserrements monétaires. Une explication possible pourrait résider dans une certaine remise en question du privilège du dollar en tant que monnaie de réserve.

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États-Unis : inquiétudes inflationnistes

Après les salaires horaires, la hausse des prix à la consommation et à la production a également été plus élevée que prévu. Anticiper la dynamique inflationniste est délicat, d’autant que la courbe de Phillips est devenue moins fiable. Investisseurs et banques centrales accorderont, de ce fait, une attention plus grande aux données récentes plutôt qu’aux relations à long terme.

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Bourse américaine : longtemps somnolent, le risque s’est réveillé

Dans le cycle actuel, la hausse de la bourse a accompagné les remontées des taux longs. Dans un environnement de hausse des rendements obligataires, l’envolée de la bourse américaine ces derniers mois a probablement été soutenue par la perspective de réductions des impôts sur les sociétés. Le comportement du marché cette semaine témoigne d’une grande sensibilité aux surprises économiques.

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EcoTV Week – 09/02/2018 : Révisions de croissance : toujours plus

Dans ses prévisions économiques d’hiver, la Commission européenne se montre confiante dans la persistance d’une croissance forte. L’expansion est partagée et s’autoalimente. Malgré sa baisse récente, le taux de chômage permettra une croissance européenne bien supérieure à son potentiel. Néanmoins, les pénuries de main-d’œuvre, qui se multiplient dans certains secteurs, pourraient finir par la freiner.

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Taux d’intérêt américains : pas encore de répercussions sur les devises émergentes

Un environnement de hausse des taux US a généralement été une source d’inquiétude pour les pays en développement. Il semble en être autrement cette fois : malgré la remontée des taux américains, les devises émergentes se sont appréciées. Cela a contribué à un fléchissement du taux de change effectif du dollar et à un assouplissement des conditions financières aux Etats-Unis.

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William De Vijlder

A propos de William De Vijlder

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