William De Vijlder

Directeur de la Recherche Economique du Groupe BNP Paribas

Marchés financiers : des signaux contradictoires

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interrogations

La transformation de l’incertitude

Les marchés financiers et l’économie sont confrontés, depuis le début de l’année, à une succession de sources d’incertitude inhérente à une économie de marché. D’où pourraient surgir les mauvaises surprises ? Il convient de rester vigilants.

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doute

Economie mondiale : (in)évitable incertitude

L’incertitude modifie le comportement des ménages et des entreprises. Les imprévus et leurs effets de second tour impliquent qu’elle est, dans une certaine mesure, inévitable. La politique économique doit éviter d’y contribuer. Alors que la politique monétaire vise à contenir l’incertitude, les mesures protectionnistes en génèrent et peuvent, à terme, freiner la croissance.

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flag Germany

Allemagne: sérénité malgré une confiance au ralenti

De manière générale, les indicateurs conjoncturels allemands se sont repliés depuis début 2018. Tout récemment, certains d’entre eux se sont stabilisés. L’incertitude des chefs d’entreprise, mesurée par la dispersion des évaluations des perspectives économiques, n’a pourtant pas augmenté malgré les craintes d’une guerre commerciale. La dispersion a tendance à présenter un décalage par rapport à l’évolution globale du climat des affaires. Cet indicateur devra donc être surveillé de près dans les prochains mois.

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Trade

Le frein des incertitudes liées au relèvement des droits de douane

Le relèvement des droits de douane fait naître des incertitudes qui pénalisent la croissance. La mondialisation des chaînes de valeur vient compliquer l’analyse. La hausse des droits de douane fait grimper les prix des intrants dans les pays importateurs et pèse sur les carnets de commandes des pays exportateurs. Depuis le début de l’année, les prix des intrants comme les commandes à l’export ont baissé dans de nombreux pays. Mais il est trop tôt pour trouver un lien avec les mesures tarifaires.

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EcoTV Week – 22/06/2018 – La communication inclusive soutient la croissance inclusive

La communication des banques centrales a connu une transformation fondamentale au cours des trois dernières décennies. Alan Greenspan, l’ancien président de la Réserve Fédérale Américaine, est célèbre pour avoir dit : « Je sais que vous pensez comprendre ce que vous pensez que j’ai dit, mais je ne suis pas sûr que vous vous rendiez compte que ce que vous avez entendu n’est pas ce que je voulais dire. »

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ECB

BCE : une nervosité différée

L’annonce de la BCE de mettre fin aux achats nets d’actifs n’a pas créé de nervosité. Les marchés ont applaudi l’introduction d’une forward guidance liée à une date et à l’état de la conjoncture. Mais la nervosité des marchés pourrait faire son retour en 2019, les investisseurs s’interrogeant sur la justification d’un premier relèvement des taux au cours.

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financial markets

Les ressorts de la contagion internationale

Les fortes corrélations entre marchés internationaux pourraient être le résultat de chocs mondiaux, de fluctuations de l’aversion au risque ou d’un effet de contagion. Un large éventail de facteurs peut expliquer cet effet de contagion. Il est important de déterminer la nature de la contagion pour en évaluer les conséquences économiques.

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EcoTV Week – 08/06/2018 – Est-ce que l’économie américaine croît trop vite ?

Les statistiques économiques récentes aux Etats-Unis ont été, dans l’ensemble, particulièrement bonnes. Les chiffres sur le marché du travail, publiés au début du mois, ont dépassé les prévisions avec l’excellent dynamisme des créations d’emplois. Les indices ISM manufacturier et non-manufacturier ont encore augmenté, dépassant également les attentes.

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Italy economy

Italie : à force de crier au loup…

En Italie, l’incertitude politique a provoqué des turbulences sur les marchés dont les effets se sont propagés au-delà des frontières de la zone euro. La nature de la contagion au sein de la zone euro est différente de celle de 2011. Une fois le nouveau gouvernement en fonction, la politique économique, et en particulier les finances publiques, seront au centre de l’attention.

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Zone euro : soutien domestique, risques internationaux

D’après le compte-rendu de sa dernière réunion, la BCE reste confiante dans les perspectives de croissance malgré le léger fléchissement de données récentes. Les risques sont surtout liés à des facteurs internationaux, devenus plus préoccupants, notamment la menace protectionniste. Un sujet d’inquiétude que partage la Réserve fédérale.

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Marchés émergents : coup de froid

La dette importante en dollars accumulée par les émetteurs des marchés émergents ces dernières années, en particulier les entreprises, a accru leur sensibilité à l’appréciation du billet vert. La hausse des rendements des Treasuries, le raffermissement soudain du dollar et des problèmes spécifiques à certains pays ont déclenché des sorties de portefeuille considérables et un fléchissement des devises émergentes.

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doutes

Montée des incertitudes et du risque de « mauvaise inflation »

La réaction des marchés au retrait des Etats-Unis de l’accord sur le nucléaire iranien a été modérée. Malgré la montée de l’incertitude, la fuite vers les valeurs refuges n’a pas eu lieu et le cours du pétrole comme le rendement des Treasuries ont augmenté. Si les prix du pétrole continuaient leur ascension, la croissance mondiale finirait par en souffrir.

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Balancier

Vers une gestion sans contraintes

L’éruption de volatilité au mois de février, le récent fléchissement du momentum de croissance en zone euro, la perspective de plusieurs resserrements monétaires aux Etats-Unis et d’un changement de ton de la BCE, qui arrêterait son assouplissement quantitatif (QE), risquent d’intensifier, dans les prochains mois, les plaidoyers en faveur d’une gestion d’actifs sans contraintes.

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Fed

Réserve fédérale : les défis d’un objectif d’inflation symétrique

L’inflation américaine est très proche de l’objectif de la Fed, qui s’attend à ce qu’il en soit ainsi pendant un certain temps. Elle a réaffirmé la nature symétrique de son objectif d’inflation, ce qui laisse plus de flexibilité. Un dépassement de la cible impliquerait une plus forte sensibilité du marché à des surprises d’inflation.

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William De Vijlder

A propos de William De Vijlder

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